东吴证券-麒麟电池及快充技术投资机会分析-220701

　　多功能弹性夹层+多模块底层空间共享， 麒麟电池性能超预期， 实现4C快充。 麒麟电池将横纵梁、 水冷板、隔热垫集成为多功能弹性夹层， 同时电芯倒置， 采用多模块底层空间共享， 大幅提升了冷却效果(+50%)、体积利用率(72%)和快充性能(4C)。 麒麟预计23年实现量产， 适配铁锂、 中镍、 高镍多体系电芯， 预计首批搭载理想、 哪吒新车型， 未来随着规模效应的释放， 降本提高性能优势更显著， 车企意愿度随之进一步提高。铁锂+麒麟电池可与刀片电池竞争， 高镍三元+麒麟电池可与4680竞争， 进一步强化宁德全球龙头地位， 同时提升了水冷板的价值量， 加速4C快充技术的迭代。
　　高电压快充是主流的快速补能方式， 加速4C高倍率系统以及耐高压功率器件更换。 高电压快充不仅提高充电速度， 在电机输出功率不变的情况下， 显著降低热损耗， 并带来车内线束线径的减小， 减轻重量。 目前采用800V高电压的车型有保时捷Taycan、 现代Ioniq5、 极狐αS HI 版、 广汽AION V Plus等， 小鹏、 广汽埃安、 岚图、 理想等纷纷进军800V的车载高压平台。 在电池方面， 电池数量增多意味着要求电池结构优化，集成程度进一步提高， 有利于CTC方案的进一步发展， 400kW级快充需要将电池系统更换为4C高倍率系统；在零部件方面， 800V高压架构下， 电机驱动、 电控、 车载电源的DCDC和OBC需要采用SiC功率器件以提高耐压等级。
　　快充技术的升级带来电池材料的升级需求， 负极、 电解液龙头受益。 负极在快充的过程中容易发生析锂反应，为快充主要限制因素， 可通过包覆、 改性、 加导电剂、 掺硬碳软碳等方式改善性能。 龙头厂商在高端负极生产的工艺上壁垒明显， 特别是二次造粒、 包覆碳化等工序上的know-how积累短时间难以被超越。 电解液材料中LiFSI、 新型添加剂能改善析锂反应， 利于快充， 电解液龙头受益。
　　投资建议： 1） 三大技术创新， 造就经典麒麟， 进一步强化宁德时代全球龙头地位， 继续强推宁德时代， 同时全面看好电动化加速， 继续强推动力电池和锂电材料各环节龙头。 2） 麒麟电池对电芯结构要求提升， 对水冷板需求大幅增加， 继续强推结构件龙头科达利， 关注水冷板供应商包括银轮股份、 科创新源、 银邦股份等； 3） 麒麟电池有利于加速4C超级快充的迭代， 可拉动快充锂电材料需求， 推荐高镍单晶正极（ 容百科技） 、 快充负极（ 璞泰来、 贝特瑞、 杉杉股份） 、 电解液添加剂LiFSI（ 天赐材料） 、 导电剂（ 天奈科技） ，关注导热球铝（ 壹石通） 等， 同时电机电控也将受益（ 推荐英搏尔， 关注欣锐科技） 。
　　风险提示： 价格竞争超市场预期， 原材料价格不稳定， 影响利润空间， 投资增速下滑及疫情影响。