国金证券-信达澳亚基金经理李淑彦分析报告：深掘细分板块机会，兼顾自上而下防风险-220630

1. 基本结论基金经理画像：深掘细分板块机会，兼顾自上而下防风险信达澳亚基金李淑彦专注于中游制造及周期资源行业的投资，在投资方法上，由于周期制造股票的股价波动特点以及基金经理个性偏稳健，李淑彦的个人投资框架比较注重基于估值的景气轮动。

2. 在具体投资方法上，自下而上注重从更细分的子行业寻找投资机会，同时相比市场上其他周期制造的基金经理，李淑彦会多一些自上而下防风险的思考。

3. 李淑彦具有10年从业经验，1年半左右的投资经验。

4. 在过去的研究过程中看过地产、机械、债券和宏观。

5. 2015年加入信达澳亚基金公司，行业研究覆盖进一步拓展，包括宏观、策略、钢铁、煤炭、有色、化工、军工、机械、汽车、公用事业、环保等都有研究，对中游制造业和上周周期资源都较为熟悉。

6. 2020年10月开始管理基金产品。

7. 投资范围上，作为新生代基金经理更专注能力圈范围，李淑彦在调研中表示，公司对5年以内基金经理的要求是降维与专注，在熟悉的方向用1-3年证明自己后再拓展能力圈。

8. 因此，目前投资范围更多偏周期和制造的行业。

9. 在投资方法上，李淑彦在秉承信达澳亚公司QGV投资框架的基础上，也会根据自己的投资风格、性格，以及行业股票特点和市场的不同阶段，衍生出适合自己的投资方法。

10. 由于周期制造股票的股价波动特点以及基金经理个性偏稳健，因此，李淑彦的个人投资框架比较侧重于G（growth）和V（valuation）两个维度，基于估值的景气轮动。

11. 基金经理表示，1）周期制造的股票要么是处在产业链的偏中上游，要么是商业模式决定杠杆比较高，例如地产、银行，还有一些制造业固定资产投入比较大，经营杠杆比较高，所以公司盈利波动比较大，股价波动也比较大；2）个人性格上偏保守或者偏稳健。

12. 因此，比较侧重于G和V两个维度，整体来看会对景气度的波动会更敏感一些。

13. 在具体的投资维度上基金经理认为自下而上与自上而下均不可或缺：1）先自下而上找机会，基金经理表示，赚钱主要是依靠自下而上，尤其注重从更细分的行业寻找投资机会；2）自上而下防风险，相比市场上其他周期制造的基金经理，会多一点自上而下防风险的思考。

14. 代表产品分析：信澳周期动力混合A（010963.OF）信澳周期动力混合A（010963.OF）成立于2020年12月，为偏股混合型基金产品，现任基金经理李淑彦于2020年12月30日开始管理该基金。

15. 截至2022年一季度末基金合计规模达30.52亿元，以机构持有为主。

16. 业绩表现方面，截至2022年6月21日，基金成立以来取得了72.97%的收益率，在同类1124只偏股混合型基金中排名第2位，最大回撤和夏普比率分别为24.8%和1.8，在1124只基金中分别排名第94和第2位，各项能力均表现优秀。

17. 资产配置方面，信澳周期动力混合A成立以来的股票仓位平均为92.03%，相比于同类平均水平较高。

18. 前三大行业占比为49.57%。

19. 从持股规模风格上看，基金重点配置于中小盘股。

20. 组合构建方面，基金前十大重仓股集中度自成立以来维持在52%左右，相比于同类平均水平较低，个股配置相对分散。

21. 风险提示：海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。