首创证券-晨会纪要-220701

　　家电行业
　　5月冰箱延续下滑趋势，但内销降幅环比收窄
　　据产业在线数据，2022年1-5月，我国冰箱产量3136万台，同比-11.1%；销量3241万台，同比-8.9%；出口量1629万台，同比-10.9%；内销量1611万台，同比-6.8%；库存量301万台，同比-26.2%。其中单5月份，冰箱产量602万台，同比-15.4%；销量637万台，同比-14.6%；出口量331万台，同比-18.5%；内销量305万台，同比-9.9%。
　　分企业来看，单5月份1）海尔产量+6.7%，销量+2.5%，其中内销+2.7%，出口-0.7%，库存-52.0%；2）美的产量-32.0%，销量-29.9%，其中内销-21.6%，出口-35.5%，库存-5.5%；3）海信产量-22.3%，销量-19.3%，其中内销-19.4%，出口-19.2%，库存-57.8%；4）奥马产量-30.0%，销量-23.5%，其中内销-32.3%，出口-22.9%，库存+11.2%。
　　5月冰箱产销量延续下滑态势，但降幅环比有所收窄。从生产端看，二季度以来冰箱内外销市场预冷，叠加原材料与海运成本持续高位运行，各冰箱生产企业排产更加谨慎，5月冰箱生产量为近三年同期最低。从需求端看，5月内销降幅环比收窄（4月冰箱内销同比-20.5%），我们认为一是家电下乡政策刺激下，各地区陆续发放家电消费券一定程度上拉动了冰箱内需市场；二是“五一”、“618”(5月23日开启预售）等大促带动家电线上消费回暖；三是5月以来，各地疫情逐步缓解，物流恢复，前期因封控滞压的部分冰箱线下配送与安装需求得到释放。另外，5月冰箱外销出现较大幅度下滑，且降幅较4月进一步扩大（4月冰箱外销同比-11.1%），我们认为主要系全球通胀状态下海外购买力减弱，冰箱出口需求疲软所致。
　　从奥维云网公布的零售端数据来看，5月冰箱线下、线上市场集中度均有所提升。据奥维云网数据，2022年5月我国冰箱线下市场零售额CR3同比提升3.3pct至61.8%，其中海尔、容声、西门子零售额占有率分别为40.4%（同比+2.6pct）、11.8%（同比+0.6pct）和9.6%（同比+0.1pct）；线上市场零售额CR3同比提升1.8pct至66.4%，其中海尔、美的、容声零售额占有率分别为39.7%（同比+3.5pct）、15.6%（同比-1.6pct）和11.1%（同比-0.1pct）。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险。（分析师：陈梦，执业证书编号：S0110521070002）