中邮证券-2022年7月量化策略：季末资金抢筹，成长引领市场持续反弹-220629

　　预计近期将维持震荡反弹走势，看好成长性机会。
　　全球经济受疫情持续影响，先进先出效应明显。中国22年一季度GDP同比4.8%，保持良好的复苏态势，4月受疫情影响，工业增加值和服务业生产指数下滑幅度较大，多举措力推加快经济恢复和重振。二季度收官在即，根据万得统计最新分析师对2022年GDP预测数据平均值为4.1%。随着疫苗的普遍接种，市场期待世界经济迎来全面复苏，但受病毒变异影响，经济复苏过程也一波三折，经济刺激货币政策亦引起市场对通胀的担忧，但整体趋势不变，部分国家已相继放宽入境限制。
　　从全球PMI来看，美欧制造业PMI维持在景气区间，最新数据欧美均有所回落。中国5月PMI数据有所回升，仍在荣枯线下方。三大固定资产投资增速回落，最新5月制造业投资同比增长12.2%较上月继续回落，房地产业同比-3.2%增速为负，基建同比为8.13%较4月稍有放缓。先行指标中长期贷款余额同比数据连续回落。从社会消费品总额看，今年前4个月同比数据连续回落。商品价格零售指数RPI同比回升，且相较CPI更快，物价上行一定程度制约消费恢复。今年以来，社零销售同比保持较低增长，网上销售增速停滞，必选消费与可选消费均为负增长，可见对未来收入及消费的信心仍未完全摆脱疫情影响。从进出口数据看，今年以来我国货物贸易进出口逐步回升，2月受周期性影响环比降幅较大；3月以来贸易顺差环比回升，且强于去年同期；5月PMI进出口金额及新出口订单回升。近期受美元加息影响，在岸人民币汇率一度跌破6.8此后有所缓和，这在一定程度会利好我国商品和服务的出口。
　　盈利方面，上市公司2022年半年度业绩预告即将迎来披露期。22年一季度盈利同比增长，但增速持续回落。从行业ROE一致性预期来看，食品饮料遥遥领先，其次为煤炭、化工、家用电器行业，农林牧渔、综合、休闲服务排名最末。PB-ROE分布图可以看出，食品饮料行业虽然具有较高的估值，但其盈利能力同样较高，足以支撑其高估值，这也是A股市场上食品饮料长期表现较佳的原因之一。市场上食品饮料长期表现较佳的原因之一。美容护理、电气设备等行业亦处于估值盈利均衡位置，预计长期表现趋势向好。归母净利润同比数据显示，22年一季度企业盈利增速连续回落至较低位置；从风格来看，今年以来周期风格高增速已回落，与成长风格齐平，消费及金融风格变化不大，稳定风格有所上升。随着近期风格转化，企业盈利终将从上游向下游传导，成长风格、稳定风格具备优势。
　　从市场估值来看，两市整体估值仍处在合理区间。从风险溢价指标看，随着前期市场下探，A股风险溢价上升，近期稍有回落。沪深300指数EP与国债收益率差值在2std上通道附近，股票资产隐含收益率相对无风险利率仍存优势；中证500风险溢价上破通道后上冲回落，在上通道线附近波动。两类风险溢价指标显示，近期股票指数性价比大幅提升，整体风格上看，中小盘依然强于大盘。
　　从流动性指标看，近期流动性偏宽松。货币政策整体偏宽松，信用方面亦有所放宽。M2同比高于M1;SHIBOR利率正常波动；6月1年期LPR维持在3.7%，5年期LPR维持在4.45%；中债国债收益率呈回落态势。近期新成立偏股型基金份额维持在较低位置；沪深两市最新两融余额15796亿元，较最低位有所回升；社融方面，5月数据回升超预期，5月份人民币贷款大幅增加；4月A股首发额继续上升，增发额有所回落。北向资金近期已净流入为主，间歇流出，南向资金近期以净流入为主。中债国债收益率在低位波动，各期收益率相较历史各年均处于低位。外部流动性来看，美国CPI同比创40年新高，6月加息75个基点。
　　从市场情绪指标看，近期情绪面较好。处于MA20上方个股及多头排列的强势股数仍处于中高位置，涨停股数在均值附近，热点轮动连板高度波动较大；近期A股连续放量反弹后，经短暂震荡再度反弹，临近季末，市场情绪依然偏热。
　　投资建议：
　　策略观点：与全球主要国家相比，中国2022年货币、财政政策空间仍较大，4月5月疫情对经济影响较大，市场期待政策发力，经济或前低后高；预计A股将走出震荡偏强走势，以结构性行情为主。
　　综合考虑市场情绪、流动性和各行业估值、盈利情况，我们近期重点看好：
　　1.稳经济主线
　　新老基建板块符合稳增长促消费总基调，相关板块参与性价比高。受疫情影响，开工滞后于基建投资，老基建中建筑材料板块有望表现；新基建中，通信、电子、计算机等科技板块成长性强，随着经济持续恢复，5G建设仍是今年的重要课题，国家对芯片、半导体等国产替代科技产业将持续重点投入，相关板块参与性价比高。
　　2.反弹主线
　　此前随着大盘下探整体估值已回到合理区间，近期成长性较强的汽车、新能源、消费等热门赛道持续反弹，可在食品饮料等必选消费及旅游酒店等可选消费、新能源设备等板块中挖掘质地优良的公司。
　　风险提示：
　　疫情反复、经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突加剧、全球金融环境不稳定影响、盈利数据不及预期等。