天风证券-康医转债，产业链一体化医疗器械供应商 申购建议：积极参与申购-220701

　　康泰医学(300869)
　　申购分析：
　　1.康医转债发行规模7亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价28.22元，截至2022年6月28日转股价值101.38元；各年票息的算术平均值为1.60元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年6月28日6年期A+级中债企业到期收益率8.82%的贴现率计算，债底为75.87元，纯债价值较小。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.17%，对流通股本的摊薄压力为16.18%，对现有股本有一定摊薄压力。
　　2.截至2022年6月28日，公司前三大股东胡坤、王桂丽、绥芬河市康泰投资股份有限公司分别持有占总股本46.84%、12.72%、4.43%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.40亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0011%-0.0012%左右。
　　3.公司所处行业为医疗器械Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月28日收盘，公司PE(TTM)为36.98倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值114.95亿元，处于同业较低水平。截至2022年6月28日，公司今年以来正股下跌28.63%，同期行业指数下跌9.05%，万得全A下跌9.05%，上市以来年化波动率为70.36%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，无股权质押风险。其他风险点：1.创新不足风险；2.新产品开发不及预期风险；3.技术泄密风险；4.核心技术人员流失风险；5.监管政策变化风险；6.贸易摩擦风险；7.业绩不可持续风险；8.汇率风险等。
　　4.康医转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予23%的溢价，预计上市价格为125元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期