天风证券-固收数据预测专题：经济弱复苏，6月数据怎么看？-220701

1. 6月数据怎么看？疫情政策边际调整下，6月经济相比5月有进一步提升，但仍弱于2020年疫情退出后的斜率水平。

2. 我们预计6月工业增加值增速当月同比为4.0%；固定资产投资增速累计同比为6.2%左右；社零增速当月同比为-3.4%；CPI当月同比为2.3%，PPI当月同比为5.8%。

3. 我们预计6月出口当月同比11.89%，6月进口同比3.36%我们预计6月新增信贷26000亿；社融47000亿；M2当月同比约11.4%。

4. 总体来看，出口、工增和基建仍然是经济重要支撑项。

5. 经济缺口回补，但修复的斜率和持续性仍是问题。

6. 市场在交易修复的同时，需要进一步关注斜率。

7. 经济修复的前提是金融修复，6月社融回升较为有力，问题关键在于后续政策能否进一步加码，否则8月可能再度回落，国常会安排3000亿专项金融债可以认为是新的增量工具，预计可以对后续社融有一定修补，但注意仅仅是修补，而非提振，由于今年发行地方债发行节奏前置，且财政增量政策迟迟未落地，因此7月后社融回升仍有放缓压力，从这个角度来看债市近期虽有调整，但是幅度有限。

8. 市场仍然需要进一步关注7月底政治局会议是否会公布财政增量政策。

9. 目前中国通胀前景较为稳定，外围虽有影响，但是货币政策仍以对内为主，从总量上可以继续发力。

10. 预估半年末之后资金面仍可维持高于合理充裕的水平。

11. 因此，7月债市调整幅度有限，我们预计长端利率仍维持窄幅波动格局，利率上限很难轻易突破。

12. 风险提示：地产失速下行，基建发力不明显，疫情超预期扩散。