国信证券-海目星-688559-领先的平台型激光设备加工商，锂电+光伏共驱高成长-220630

　　海目星(688559)
　　国内领先的平台型激光设备加工商，不断拓展应用领域打开新的成长天花板。公司基于激光+自动化的技术基础，产品应用逐步拓展到钣金切割、消费电子、锂电及光伏等行业，持续打开新的成长天花板，产品受到宁德时代、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能、特斯拉、苹果、京东方、晶科能源等行业头部客户认可。公司2017-21年收入/归母净利润CAGR达32.81%/59.76%，2021年营收/归母净利润达19.84/1.09亿元，同比增长50%/41%，其中动力电池/消费电子/钣金切割激光设备收入分别为11.12/4.67/2.57亿元，同比变动+128.75%/-2.05%/-6.86%，当前充分受益于下游动力电池厂商的产能扩张快速成长。
　　动力电池激光制片机市场领先，电芯装配线等业务加速成长。公司锂电产品主要包括激光制片机和电芯装配线，2017-2021年锂电业务收入由2.24亿元增长至11.12亿元，CAGR达49.21%。预计2022-2025年全球锂电设备市场规模分别为1325.82/1765.04/1858.37/1870.59亿元，其中激光制片机与电芯装配线合计市场规模分别为293.08/411.84/459.13/491.03亿元，根据公司业务拆分估算2021年公司的激光制片机和电芯装配线在全球市占率分别为6.69%和6.24%。2021年公司新签动力电池业务订单约46亿元（含税），同比增长165%，饱满的在手订单为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。
　　光伏业务突破取得超10亿订单，打开更大成长空间。基于多年激光应用技术以及现有应用领域的激光及自动化量产能力和技术实力的积累，公司于2021年成立光伏事业部，推出7大光伏领域激光设备。2022年4月公司光伏业务获得客户10.67亿元中标通知，主要产品为TOPCon激光微损设备，本项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础，该项业务的突破为公司未来经营的快速增长提供强大助力。
　　风险提示：下游行业需求不及预期；行业竞争加剧；光伏业务拓展不及预期。
　　投资建议：公司是领先的激光及自动化综合解决方案提供商，下游领域拓展打开持续成长空间，当前在手订单充足保证短期业绩，中长期锂电业务及新突破的光伏业务受益新能源趋势有望保持快速成长，我们预计2022-24年归母净利润为3.66/7.55/11.73亿元，对应PE40/19/12倍，维持“买入”评级。