海通证券-策略月报：数字经济有望成为互联网第二增长曲线-220630

1. 核心结论：①6月恒生指数累计涨跌幅/最大涨跌幅为2.7%/4.8%，医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费业上涨幅度较大，公用事业、综合业、能源业跌幅最大。

2. ②参考美股互联网巨头，数字经济是互联网公司重要的业务转型方向，如亚马逊和微软的云计算业务。

3. ③数字经济已经成为我国战略发展方向，目前我国互联网龙头积极寻求转型发展，数字经济有望成为第二增长曲线。

4. 回顾：6月港股震荡上行。

5. 6月全球海外市场表现不佳，A股和港股市场涨幅较大，港股表现弱于A股。

6. 恒生指数6月（截至6/29，下同）震荡上涨，收涨2.7%。

7. 从行业表现来看，6月医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费业上涨幅度较大，公用事业、综合业、能源业跌幅最大。

8. 6月当月南下资金在港股成交额中占比为15.7%，相较于5月有所上升。

9. 参考美股互联网巨头，数字经济是互联网公司重要的业务转型方向。

10. 以美国电商巨头亚马逊为例，2015年之后亚马逊的AWS云计算业务发展步入快车道，2015-2021年AWS营业收入占比从7.4%提升至13.2%，营业利润占比从41.2%提升至74.5%。

11. 在新业务推动下2015-2021年亚马逊归母净利增速中枢抬升至118.9%。

12. 反映到市场表现，2015-2021年亚马逊累计涨幅达980.8%，超额收益明显。

13. 除了亚马逊之外，以PC软件起家的微软公司于2010年正式推出的云基础设施服务Azure也为公司带来了二次增长。

14. 2016-2021年微软智能云营业收入占比从27.2%提升至35.7%，营业利润占比从33.5%提升至37.4%。

15. 2016-2021年微软归母净利增速中枢提升至32.3%。

16. 反映到市场表现，2016-2021年间微软累计涨幅达578.2%，超额收益明显。

17. 数字经济成为我国战略发展方向，政策大力支持互联网企业建设数字经济。

18. 近年来我国数字经济发展速度较快，数字经济增加值规模从2005年的2.6万亿元增加到2020年的39.2万亿元，占GDP比重从05年的13.9%上升至20年的38.6%，但与发达国家相比仍有较大差距。

19. 我国数字经济产业未来发展空间较为广阔。

20. 互联网企业作为数字经济的重要参与主体，其作用也得到了政策高度重视，政策大力支持互联网企业健康发展，鼓励互联网企业将更多资源投入到国家重点发展领域。

21. 目前我国互联网龙头积极寻求转型发展，数字经济有望成为第二增长曲线。

22. 在流量红利逐渐消失的背景下，目前我国互联网龙头正在积极寻求业务转型，多家公司将数字经济作为新的业务拓展方向，如阿里巴巴的阿里云业务、腾讯的产业互联网战略和百度的智能云和自动驾驶业务等。

23. 2022财年阿里云首次实现全年盈利。

24. 2021年腾讯金融科技及企业服务业务营收占比由23.4%上升至30.7%，该业务2021Q4单季营收首次超过网络游戏板块。

25. 2018-2021年百度云服务营收占比由3.8%上升至15.8%，2021Q4萝卜快跑供应的无人车订单量约为21.3万单，环比增长近一倍。

26. 重点关注个股：海通行业分析师重点推荐京东集团-SW（09618.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、美团-W（03690.HK）风险提示：中国内地疫情反复及经济下行对港股基本面的负面影响；美联储货币政策收紧对港股资金面的负面影响。