申万宏源-港股科技行业2022中期策略：互联网拐点，智能车起步，数智化升级-220630

1. 港股科技：反转开启。

2. 21.2以来导致恒生科技和中概下跌的三个因素均有所好转：国内平台经济监管转向常态化，数字经济、汽车电动化、智能化政策东风频吹；流动性危机缓解，政策继续支持企业境外上市，证监会强调跨境审计合作上的开放态度；基本面疲软到改善：复产复工、经济复苏也将改变消费互联网、产业互联网的基本面预期。

3. 虽然手机产业链走向成熟、移动互联网渗透率趋于饱和，但数字化仍是长期趋势，一方面，平台经济、云计算等成熟业务在估值消化充分的背景下有望迎来困境反转，另一方面，汽车、VRAR等有望成为新一代移动智能终端，开启新的成长机遇。

4. 消费互联网：政策底已现，盈利底将至。

5. 3月底以来政策底已现（定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复；后续关注互联网金融整改细则、内容领域清朗行动），Q2盈利底（21H2-22H1基本面疲软预期消化充分，降本增效+低基数+复工、监管环境变化改善，下半年-23年增速回暖），同时中概退市危机缓解，多家公司股价与回购价倒挂，底部反转信号明显。

6. 困境反转β中的α：线上化渗透率有提升（国内本地生活、游戏和短视频出海），超强护城河或格局改善的平台（外卖七三格局、社交赢家通吃、游戏差异化竞争）。

7. 泛娱乐重点关注腾讯控股、网易、快手，看好本地生活外卖、即时零售渗透率提升和盈利提升；电商降本增效，抖音电商高增，京东寻找日百商超等增量，拼多多发力农业数字化。

8. 产业互联网：下游景气拐点向上，长期渗透率提升。

9. IaaS增速放缓，阿里云、腾讯云调整战略，追求高质量发展，并重视PaaS和SaaS业务的发展。

10. 云SaaS受益产业数字化长期趋势，重点关注龙头金蝶国际、金山软件；待宏观经济企稳复苏，下游企业IT支出回暖将驱动相关公司基本面周期上行，重点关注中国民航信息网络（酒旅出行疫后复苏）、明源云、贝壳（建筑地产底部反转）、商汤科技（智能车等新增长点）。

11. 电子：消费电子疲态，寻找汽车电子、ARVR细分机遇。

12. 手机产业链市场走向成熟，数据较平淡；ARVR萌芽，受益于汽车智能化，汽车电子迎来爆发。

13. 重点推荐舜宇光学，关注小米集团。

14. 电信运营商：十年转型起点，重新定价。

15. 运营商战略变化的关键体现在业务、资源、技术的融合，逐步从流量管道转向基于规模的价值经营。

16. 中国移动作为国内电信运营商龙头，正处于CHBN四大业务提速换挡的“十年最佳”发展期，ROE与分红是价值之锚，估值有望提升。

17. 汽车：电动化、智能化风起。

18. 全球造车新势力纷纷加码新能源车，国内高频出台政策刺激新能源车消费，新能车渗透率持续提升，22年5月新能源汽车产量为46.6万辆，同比增长113.9%，渗透率26.5%。

19. 智能汽车有望成为下一代移动终端，2020年乘用车辅助驾驶渗透率约32%左右，预计2025年渗透率或达到65%，L2+L3有望成为主流。

20. 重点关注比亚迪股份、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、百度风险提示：行业监管政策边际变化、疫情反复、原材料短缺和价格波动、汽车智能化及VR/AR等新型终端创新和渗透提升不及预期。