中泰证券-扬杰科技-300373-股权激励绑定核心人员，IDM优势持续彰显-220629

1. 事件概述：扬杰科技发布第四期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票80万股，约占股本总额0.1561%。

2. 此次激励对象总计110人，授予价格为35.52元/股。

3. 股权激励有利于激发核心员工积极性此次激励计划拟向扬杰科技董事、总经理陈润生授予20万股，向中层管理人员、核心技术及业务骨干（包括3名外籍员工）共109人授予60万股。

4. 本次授予股票分两期解除限售，分别自授予日起12/24个月，解除限售比例为50%/50%。

5. 考核指标分为公司层面和个人层面绩效考核。

6. 公司层面业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022-2023年净利润增长率不低于30%/60%，个人层面绩效考核要求为个人绩效考核评价在C级以上/C级/D级可获得100%/80%/0%的个人当年计划归属股票数量。

7. 假定2022年7月完成授予，则2022-2024年股份支付费用摊销额为1058/1411/353万元，合计2821万元。

8. 股权激励计划将促进公司建立全面有效的激励机制，调动公司高级管理人员、技术及业务骨干的积极性。

9. 楚微半导体收购落地，4-8寸IDM模式初步形成公司6月13日公告，已完成对楚微半导体40%股权的收购，扬杰科技至此成为楚微第一大股东。

10. 对楚微的收购落地前，公司4-6寸产线及业务为IDM模式，8寸产品的流片采取委外代工模式。

11. 此次交易完成后，公司有望逐步建立8寸IDM体系。

12. 据公告，楚微8寸线目前月产1万片，且产能持续爬坡中。

13. 公司对楚微的收购，有效扩充了公司产能规模，更进一步完善了公司的IDM模式。

14. 公司发展经历了从贸易到封装再到制造，现已有4寸和6寸产线，并收购8寸产线，护城河不断提高。

15. 此外，公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"、MOSFET/IGBT封测产能项目会在22年持续扩产，有望进一步增强产能配套能力，功率IDM优势持续深化。

16. 新能源业务进入高增收获期，海外业务放量22Q1公司下游光伏等领域迅猛放量，前期布局的IGBT、MOSFET业务取得良好进展，Q1收入同比增速均超100%。

17. 展望22全年：1）光伏/储能领域，相关产品有望持续迅猛放量。

18. 2）前期重点投入的MOSFET、小信号产品、IGBT产品进入高增收获期。

19. 3）随着子公司逐一扭亏，利润规模进一步增厚。

20. 4）海外疫情防控放宽，需求强劲复苏，有望带动外贸业务高增。

21. 投资建议我们维持公司2022/23/24年归母净利为11.0/13.7/16.9亿元的预测不变，对应PE为33/26/21倍。

22. 伴随8寸自有产线补齐，公司IDM优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。

23. 维持公司“买入”评级。

24. 风险提示行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。