中泰证券-纺织服装行业2022年中投资策略报告：疫后复苏，优选高景气赛道龙头-220627

1. 品牌服饰：疫后修复，优选高景气和需求确定性较强的赛道龙头服装作为可选品类，短期受疫情冲击较大，但已进入改善区间。

2. 经过近3年时间，消费者已建立疫情常态化意识，整体消费趋于理性。

3. 叠加短期部分城市疫情防控力度加大（如常态化核酸）、高线城市失业率高增，我们预计疫后报复性消费在服装领域或偏弱。

4. 运动、童装、家纺或率先恢复。

5. 自身高景气、受益于疫后健康意识提升的运动品类或展现出较强的复苏态势（2020年运动品牌季度流水环比恢复强劲），同时需求偏刚性的童装（儿童处于快速生长期，每年都需要换新），以及受益于居家时间延长，生活品质要求提升的家纺有望表现出较强的韧性。

6. 线上助力疫后复苏。

7. 线下受常态化核酸、消费者心理变化影响（疫情反复，担心感染），短期恢复仍需时间，而线上随物流的逐步恢复，有望成为各品牌拉动需求增长的动力。

8. 建议关注：国产运动龙头安踏体育和李宁、童装龙头森马服饰、以及电商先发优势明显、高性价比的水星家纺。

9. 纺织制造：内外需压力加大，关注运动制造商以及差异化先行者。

10. 内需：疫后服装或难出现报复性消费，预计短期内需恢复或弱于2020年。

11. 外需：通胀导致美国整体服装零售增速放缓，并且经历两年时间，美国服装补库需求也在减弱；同时，随东南亚防疫政策松动，部分前期转移至国内的订单出现回流，我们预计下半年行业整体出口或面临压力。

12. 运动需求仍较强劲：外需方面，Adidas、Puma、Deckers、Lululemon等品牌于北美地区2022Q1单季度收入增幅均环比提速；同时，Nike、VF的营收增速也优于美国服装行业整体水平。

13. 内需方面，618各国牌增势强劲。

14. 建议关注：东南亚产能布局领先、下游主要为运动行业的细分制造龙头华利集团、申洲国际；以及凭借技术突破，实现高端差异化转型，产能难以转移至东南亚，同时下游为高景气运动赛道的差异化升级先行者台华新材。

15. 疫情反复风险；经济增速放缓超预期风险；棉价大幅波动风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。