“摘要:业,预计今年新开10家,模型进一步验证后明年有望进入快速扩张期。投资建议考虑上半年疫情反复下调22全年盈利预测,但看好2H22快速修复及中长期发展。预计22E~24E归母净利2.5/8.0/11.9亿元、EPS分别为0.17/0.55/0.82元,维持“买入”评级。风险提示疫情反复,开店速。” 1. 事件2022年6月28日,公司旗下太二品牌官方公众号发布6月新开店明细,6月太二品牌共新开13家新店、较4~5月合计的15家环比加快。 2. 评论伴随疫情好转太二开店速度环比加快,仍看好复制扩张空间、能力。 3. 根据太二公众号,截至6.28门店数385家、较年初净增35家,“装修中”14家,6月新开店速度已回升。 4. 上半年太二新开店不及预期主要受疫情扰动,仍看好品牌自身拓店能力:1)门店数距离天花板尚远,经测算太二理论开店空间约1086家,开拓新城市、填补空白商圈、加大下沉比例规划下仍有翻倍空间;2)UE抗风险能力强,经营环境仍有不确定性,但跌破盈亏平衡而关店概率较低,经测算太二盈亏平衡翻座率约2.1次,21年门店层面经营利润率21.8%,翻座率3.4次(测算得成熟店约3.8次),高于盈亏平衡线82%。 5. 我们认为未来3年太二维持每年百家以上开店速度难度低。 6. 品牌自身吸引力足+疫情防控日益精准,看好疫后同店快速修复。 7. 上半年太二因一线城市占比高(北/上/深分别22/40/39家)3、4月同店受影响严重,但5月已现边际好转,回升至去年同期约60%、恢复度环比修复近10pct。 8. 看好太二未来同店修复速度基于:1)潮流文化打造成功,核心客群年轻人的社交聚餐恢复更快,此外菜品和茶饮持续更新吸引打卡;2)6.28第九版新冠肺炎防控方案发布、6.29起上海有序开放堂食,疫情受控后各地防疫政策更为精准,目前看下半年线下出行社交恢复趋势良好。 9. 看好怂火锅成为第三增长曲线。 10. 怂火锅珠海、广州新店已于5、6月开业,预计今年新开10家,模型进一步验证后明年有望进入快速扩张期。 11. 投资建议考虑上半年疫情反复下调22全年盈利预测,但看好2H22快速修复及中长期发展。 12. 预计22E~24E归母净利2.5/8.0/11.9亿元、EPS分别为0.17/0.55/0.82元,维持“买入”评级。 13. 风险提示疫情反复,开店速度不及预期,新品牌成长速度不及预期等。
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