招商证券-传媒互联网行业周报：元宇宙仍需耐心，持续推荐中概互联-220627

1. 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【网易】【芒果超媒】【分众传媒】【完美世界】【锋尚文化】【腾讯控股】【光线传媒】【万达电影】【国联股份】【视觉中国】【中国电影】等在过去的一周里，传媒行业下跌0.29%，在所有行业中排名第25名，传媒板块年初到现在下跌23.43%，排名所有板块第29名。

2. 本周传媒板块仍然比较弱势，最核心的原因还是市场对于板块的政策风险依然非常担心，比如网易的《暗黑破坏神》延期，以及NFT行业相关政策趋严，另一方面，传媒板块的几个龙头公司芒果超媒，三七互娱等出现调整，特别是芒果超媒，近期跌幅较大，我们分析主要还是由于公司近期新节目相对较少，另一方面，根据相关媒体报道，Meta推迟了2024年之后的所有新耳机/AR/MR硬件项目，将2022年的出货量预测从1000万-1100万下调至700-800万，下降25%-35%。

3. 这导致市场对于元宇宙的发展速度稍显担心，也导致传媒行业的元宇宙相关公司出现了调整。

4. 但在此。

5. 我们再次建议投资者对于元宇宙板块要有信心，现在元宇宙发展的最核心桎梏就是缺乏爆款内容应用，类似于在球场用VR看球，或者用VR开会，一旦未来在一个应用点上突破，我们相信元宇宙的发展速度将会大大加快，短期仍然需要耐心，不建议过于悲观。

6. 另外，我们本周也发布了芒果超媒的深度报告，近期调整下，我们重申坚定看好的逻辑：芒果超媒背靠湖南广电，拥有湖南卫视自制并播出的电视剧及综艺节目的独播权，与湖南卫视共同构成芒果生态内的双平台驱动、全媒体融合发展格局。

7. 从大方向来看，在观众鉴赏能力飞速提高以及政策监管趋严的背景下，作为党媒，公司拥有主流价值引导优势，且其强自制能力以及对政策的适应能力成为顺利转型主旋律内容生产的基石，未来公司将在主流赛道发挥引领作用。

8. 从行业格局转变来看，“三超两强”格局将破，在全行业谋求盈亏平衡时，芒果超媒先行一步，凭借政策适应能力、垂类综艺领域的强内容生产力、成本管控能力和在广告领域的强相对优势，有望在动荡格局中谋求超越机会。

9. 从未来增长来看，公司不断夯实综艺领域领先地位，通过定增及季风剧场弥补剧集短板。

10. 此外，前瞻布局元宇宙，打造媒体融合背景下一体共生、独具特色的芒果全产业链生态护城河。

11. 另一方面，我们前期一直持续强推的【国联股份】也创下了历史新高，我们也再次重申下我们前期看好的逻辑：作为一家产业互联网公司，国联股份的成长价值不仅要考虑其工业品电商交易的未来空间，同时也不能忽视企业服务带来的增量。

12. 交易业务方面，公司旗下多多电商平台背靠万亿蓝海市场，行业与平台总体渗透率仍然较低，2021年多多平台总体渗透率为1.02%，距离10%的中期目标还有很大发展机会，在此目标下预计2025年电商业务规模有望超过3356亿元。

13. 企业服务方面，预计2021-2027年有望累计实施数字工厂超五百家，随着智慧供应链建设全面提速，未来有望向第三方交易客户收取服务费，拓宽增长通路。

14. 因此，企业服务业务不仅有利于帮助客户降本增效，增强客户粘性，提升交易业务价值，同时有助于做大业绩盘子，做厚盈利能力，是不容错过的重要机遇。

15. 另一方面，最近整个中概互联板块波动仍然较大，但毫无疑问，中概互联最困难的时刻已经过去，随着游戏版号的第二次发放，显示政策底已经非常明显，我们预计中概互联板块二季度因为疫情的影响业绩稍有压力，但在三季度有望开始恢复增长，中概互联有望迎来新的一波上涨，而短期来看，新东方在线的火爆破圈有望推动直播带货进一步普及，对于短视频行业双龙头之一的快手电商将是非常好的发展良机，而且快手在一季度如此艰难的情况下广告业务仍然持续高增长，我们短期继续强推快手。

16. 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【锋尚文化】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【新媒股份】【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【中体产业】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】【中信出版】【心动公司】等；最后，我们建议继续关注元宇宙方向。

17. 风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。