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浙商证券-中航西飞-000768-点评报告:中航西飞总结“国企改革三年行动”成果,后续有望持续受益-220628

上传日期:2022-06-28 16:53:51  研报作者:邱世梁,王华君  分享者:hhvod   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:等相关改革举措将加速推进,公司有望持续受益。公司重要产品放量在即,2022年有望迎来业绩拐点1)此前公司公告将关联交易存款限额由140亿上调至750亿,参考2021年中航沈飞、航发动力,预计大额预付款将于近期内到账、重要产品放量在即。2)本次关联交易存款限额上调幅度达610亿,我们测算,若。”

1. 投资要点中航西飞总结“国企改革三年行动”成果,后续有望持续受益1)6月10日起,中航西飞微信公众号连续发表“国企改革,我们在行动”系列文章,全面系统介绍西飞产业集团改革三年行动改革成果。

2. 2)改革成果1:航空工业第一个新型产业集团——西飞产业集团成立,并按照“七统一”(统一的党组织、规划管理、流程制度、计划考核、财务管理、项目管理、科技创新),做实产业集团整体管控,推动产业集团运营效率不断提升。

3. 3)改革成果2:一飞院践行“对标世界一流管理提升行动”,全面提高试验工作的安全、优质、高效、环保低耗和均衡。

4. 4)改革成果3:持续完善现代企业制度,提升公司治理:1)践行保军使命,确保供应链安全;2)强化上市公司规范运作;3)提升董事会运作效率和决策能力;4)推进董事会授权管理,促进经理层依法行权履职,增强上市公司改革发展活力;5)推进党的领导。

5. 5)点评:国家推动国企改革,目标“激发国有企业活力”“提高国有资本效率”,2022年迎国企改革三年行动收官之年,预计军工国企“股权激励”等相关改革举措将加速推进,公司有望持续受益。

6. 公司重要产品放量在即,2022年有望迎来业绩拐点1)此前公司公告将关联交易存款限额由140亿上调至750亿,参考2021年中航沈飞、航发动力,预计大额预付款将于近期内到账、重要产品放量在即。

7. 2)本次关联交易存款限额上调幅度达610亿,我们测算,若预收款占合同订单的50%,未来公司在此前基础上有可能增加的合同的上限可能近1200亿元。

8. 3)公司2022年有望迎来业绩拐点:(1)大订单或涉及产品价格调整,公司毛利率将提升;(2)费用将显著减少:公司2021年利息费用1.5亿、应收账款信用减值1.6亿,分别较2020年增加0.8亿、0.9亿,大额预付款到位后预计均将减少;(3)利息收入将增加:参考中航沈飞、航发动力,2021全年预付款到位后利息收入分别为2.8亿、1.2亿,分别较2020增加1.7亿、0.9亿。

9. 中航西飞:预计未来3年业绩复合增速超40%预计2022-2024年公司归母净利润9.8/14.3/19.2亿,同比增长50%/46%/34%,PE为84/58/43倍,PS为2.2/1.7/1.4倍。

10. 公司PS估值在整机厂中偏低,2022年迎来业绩拐点,预计盈利、估值双重提升,持续推荐。

11. 风险提示:公司产品交付进度不及预期;相关改革举措推进不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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