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长江证券-电新行业2022年度中期投资策略:跋涉与超越-220624

上传日期:2022-06-27 18:42:11  研报作者:马军,邬博华,曹海花  分享者:asd8841315   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:月经历了悲观时刻,一是整车涨价陆续落地对预期的影响,二是疫情导致车企停工及供应链物流影响。不过5月行业已经呈现回暖态势,上海车企陆续复工且产量逐步爬坡,中游产业链排产积极恢复,预计Q2仍可实现环比增长。且展望下半年来看,涨价对订单影响最大的时刻已过,部分地方消费刺激政策加码也有利于需求恢复。”

1. 风光储:大路渐阔,并进兼程光伏方面,我们重申供给瓶颈决定装机上限的观点,同时强调需求与价格弹性的提升。

2. 对于2022H2,需求节奏依然取决于硅料,Q3-Q4硅料供给环增有望超20%,叠加硅片薄片化,需求逐季向上的趋势较为明确。

3. 我们预计全年全球装机240-260GW,同比40%-50%增长。

4. 对于2023年,供给瓶颈切换,潜在的紧张环节在于石英砂、IGBT、粒子等辅材。

5. 不同于硅料,上述环节产能柔性,涨价有望刺激更多供给释放,放大2023年需求进一步超预期的可能。

6. 量增趋势明确下,推荐盈利亦向上的一体化、逆变器、胶膜和玻璃。

7. 风电方面,需求端看全年装机目标维持60GW左右,而较强的安装季节性差异及上半年疫情影响,使下半年或迎风电装机高峰。

8. 结合零部件环节成本边际向下、风机招标价格企稳,风电板块利润空间边际向上确定性较高,细分赛道方面优选基本面优异的海缆、盈利弹性较高的铸锻件环节。

9. 新能源车:需求积极恢复,电池盈利反转新能源车板块在4月经历了悲观时刻,一是整车涨价陆续落地对预期的影响,二是疫情导致车企停工及供应链物流影响。

10. 不过5月行业已经呈现回暖态势,上海车企陆续复工且产量逐步爬坡,中游产业链排产积极恢复,预计Q2仍可实现环比增长。

11. 且展望下半年来看,涨价对订单影响最大的时刻已过,部分地方消费刺激政策加码也有利于需求恢复,行业景气仍将持续上行,全年我们仍维持国内500万辆以上,全球900-1000万辆的判断。

12. 电池环节目前维持首推,因电池中期盈利反转的逻辑类似于去年的光伏组件,短期看伴随涨价落地,2021Q4-2022Q1的盈利低点基本确认,盈利能力边际改善;中期看头部电池企业的锂资源自供率将提升,盈利拐点确定性强;此外户用储能、非动力电池等高景气市场价格传导能力强,盈利能力也有望逐步恢复。

13. 材料环节,隔膜、负极、前驱体白马盈利稳定;新技术可能带来龙头阿尔法的机会。

14. 电力设备:电网逆周期有望凸显,新型电力系统加速推进今年以来,无论是Q1电网基本建设投资还是全年规划,均实现增长;同时,“稳经济”背景下,近期国网、南网推出对应措施,我们认为电网逆周期属性有望凸显,下半年电网投资景气具备支撑。

15. 投资方向方面,维持结构性景气判断,即新型电力系统相关环节有望保持较高景气。

16. 从目前建设进展看,特高压、数字化、调度、节能变压器对于电力设备公司影响较大且景气确定性较高,预计下半年仍将延续:1)特高压今年已经开工2条交流,启动3条直流可研,预计今年有望开工3条直流5条交流;2)数字化第一批招标金额同比增长191%,判断未来能够保持较快增长;3)配网变压器4-5月招标量已显著超过去年Q2,非晶渗透率有所提升。

17. 优先推荐确定性的国电南瑞、云路股份、苏文电能,建议关注特高压、配网数字化等弹性方向。

18. 风险提示1、新能源装机、新能源车产销不及预期;2、行业竞争加剧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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