长城证券-华致酒行-300755-公司动态点评：厂商协同双向赋能，华致酒行积厚成势-220622

1. 事件：1、6月16日，酒鬼酒与华致酒行“久酿成金，馥郁奇香”战略合作暨金酒鬼产品发布会在长沙举行，共同推出高端新品“金酒鬼”。

2. 厂商合作优势互补，华致酒行正逐渐成为差异化的酒水流通商。

3. 公司于6月16日与酒鬼酒举行“久酿成金，馥郁奇香”战略合作暨金酒鬼产品发布会，重磅推出高端新品“金酒鬼”。

4. 本次合作华致酒行与酒鬼酒优势互补，充分发挥各自领域优势，进行产品结构调整和营销渠道优化变革。

5. 华致酒行与酒厂的关系从普通的上下游转向深度共建，华致酒行在坚持“保真”的基础上，核心战略再做升级，提出要“永做名酒厂的金牌服务员”，这一理念得到了上游名酒厂的认可，通过公司持续推进的“700战略”，持续加码渗透核心地区，结合“小B大C”战略，对重点城市的覆盖精准把握用户画像，不断深挖市场价值，为上游酒企赋能，也为客户提供优质产品和服务。

6. 随着自身品牌辨识度进一步提高，公司平抑单一流通品波动的抗风险能力亦得到增强，业绩确定性高。

7. 精品酒业务稳步推进，金字招牌再添强将。

8. 此次公司联手推出的馥郁香型新品“金酒鬼”不仅拥有酒鬼酒的品牌及文化背书，同时也拥有华致酒行立体化、多维度的渠道为其赋能，“金酒鬼”出生便具备了良好的发展基础。

9. 公司此前成功打造过金茅台、金习酒等众多优质酒品。

10. 本次，“金酒鬼”作为华致“金字家族”又一大将，其“久酿成金、馥郁奇香”的产品力，加上华致酒行的营销力，或将加速新的大单品诞生。

11. 公司近年来重点打造推进战略单品，精品酒的开发工作持续提升，自有品牌荷花和辛巴赫市场表现不俗，招商会热度高，精品酒市场还有进一步提升空间。

12. 疫情扰动有限，复苏弹性可期。

13. 短期疫情干扰需求复苏，部分消费场景和营销活动缺失，公司销售端短期承压。

14. 后续随着疫情平稳向好、消费回暖，预计公司仍将重点推动精品酒业务，我们预计在后疫情时代公司复苏弹性将较为明显。

15. 随着精品酒业务的持续推动，公司业绩有望实现较为显著的修复。

16. 盈利预测与投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任，带动公司进入正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具有扎实的基础和可延续性，盈利能力将持续稳步增强。

17. 我们预计2022-2024年公司实现EPS2.15、2.87、3.78元，对应PE分别为19x、14x、11x，维持“买入”评级。

18. 风险提示：行业竞争加剧风险；酒类商品市场价格波动的风险；产品开发及推广的风险；渠道拓展未达预期风险；疫情反复导致产品动销不及预期。