国盛证券-华友钴业-603799-拟募资177亿再拓锂镍资源板块，聚焦三元锂电核心赛道-220621

　　华友钴业(603799)
　　公司拟通过非公开发行募资不超过177亿元用于项目建设。印尼华山镍钴计划总投资159.63亿元，其中募资投入122亿元；华友锂业计划总投资21.16亿元，其中募资投入15亿元，另40亿元用于补充流动资金。
　　1）印尼华山镍钴公司年产12万吨氢氧化镍钴湿法项目。华山镍钴拟由全资子公司华拓国际与Glaucous分别出资68%和32%设立，年产MHP32.6万吨/年，折合镍金属量12.3万吨/年，钴金属量1.57万吨/年，另有副产品铬精矿50.6万吨/年。建设期3年，地点为纬达贝工业园，与华越、华科、华飞镍项目处同一园区，青山集团提供资源保障。根据相关可研报告，项目税后内部收益率为18.14%，预计税后投资回收期7.74年。
　　2）广西华友锂业公司年产5万吨电池级锂盐项目。硫酸法工艺技术，年处理锂精矿38.9万吨，产出电池级碳酸锂2.77万吨/年、电池级单水氢氧化锂2.53万吨/年及副产品元明粉、锂硅粉。项目建设期2年，位于广西玉林白平产业园内，与广西巴莫三元正极一体化项目位于同一园区，锂盐产品可通过子公司巴莫科技内部消化或外销。根据相关可研报告，项目税收内部收益率为36.51%，预计税后投资回收期为4.73年。
　　3)前景锂矿Arcadia锂矿年产5万吨碳酸锂当量项目。公司拟向TIMGO（天工国际）转让10%股权，与TIMGO分别持股90%、10%合资建设Arcadia锂矿项目。Arcadia锂矿具有锂资源量190万吨LCE，品位达1.06%；拥有锂储量124万吨LCE，品位1.19%。经初步测算，项目总投资6.97亿美元，本次投资2.75亿美元。项目建设期1年，建成后原矿处理规模达到1.5万吨/天，年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，折合年产约5万吨碳酸锂当量资源量产能。
　　聚焦三元主赛道，横向覆盖镍、钴、锂核心金属原料。公司公告终止圣钒科技收购，集中优势聚焦三元高镍材料领域。公司在三元上游镍、钴资源及冶炼布局多年，2021年收购取得津巴布韦Arcadia锂矿100%股权首次涉及锂矿业务。此次投资一方面继续巩固现有镍资源优势，另一方面延伸布局锂盐冶炼，使得公司成为横向覆盖镍、钴、锂三种核心金属原料，纵向覆盖从资源到材料全产业链的一体化龙头企业。
　　投资预测：重大项目集中投产，2022年一体化布局迎收获期。预计公司2022~2024年营收分别为613.03、875.26、970.47亿元，实现归母净利润71.76、84.51、125.70亿元，EPS为4.52、5.32、7.92元/股，对应PE分别为20.2、17.1、11.5倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；原料价格下跌风险；三元材料过剩风险