华鑫证券-电力设备行业：风电下半年有望迎来交付高峰，长期逻辑逐步理顺-220619

1. ▌招标量是风电并网量的重要前置指标，大批项目集中开工风机招标到开标中标需要2-3个月，中标到交付需要9-12个月时间。

2. 2021年风机招标54.2GW，同比增长74%，2022年Q1风机招标量达到24.7GW，预计1-5月风机招标量超过40GW。

3. 从历史数据来看，风电招标量领先于并网数据，且具有明确指导意义。

4. 1-5月风电装机并网10.82GW，同比增长39%。

5. 大批新能源项目密集开工。

6. 6月16日，国家发改委召开新闻发布会，加快以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。

7. 6月15日，大唐集团一批能源大基地和“风光水火储”项目开工建设，总容量达到1100万千瓦。

8. 5月18日，国家能源集团1238万千瓦项目开工，其全年新能源开工目标为2000万千瓦，投产目标1500万千瓦。

9. 4月26日，华能集团举行2022年二季度新能源项目开工仪式，超1300万千瓦新能源项目实现实体开工和施工准备。

10. 截至4月30日，国家电投2022年新能源项目开工装机规模达550万千瓦，并网规模超300万千瓦。

11. 华电集团1-5月开工风光电项目1431万千瓦。

12. 由于疫情和三北地区冬季施工难，风电项目阶段性暂缓，大批风电项目陆续开工，目前风电收益率明显超过光伏，预计年内风电将会迎来交付和并网高峰。

13. ▌风机价格已经完成压力测试，产业链降价压力有望缓解2021年风电平价后，风机价格持续下跌，2021年底风机月度投标价格出现明显反弹。

14. 随后2022年初风机投标价格再次下跌，根据能见统计，1-5月风机价格走势下行，5月陆风不含塔筒招标均价达到1804元/kW，一方面系大型化带来整机成本下降，另一方面系主机厂商压低价格抢占市场，目前低价竞争暂缓，我们认为风机价格已经阶段性完成压力测试，预计随着风电项目的密集开工，风机价格有望回暖，产业链降价压力将得到缓解。

15. ▌风电长期逻辑有望逐步理顺截至今年6月，福建、广东、浙江、广西等沿海省份“十四五”海上风电发展规划相继出炉，初步估计，各沿海省份海上风电开发目标已超过了5000万千瓦，我国具有海洋资源优势，海上风电就近消纳，大型化降本趋势明显，海上风电将成为长期增长点。

16. 5月18日，欧盟四国丹麦、比利时、荷兰、德国首脑在北海海上风电峰会上联合签署一份文件，承诺2030年，四国海上风电装机总量将会达到65GW。

17. 2021年欧洲新增风电装机容量仅为17.4GW（陆上14GW和海上3.4GW），主要是由于供应链限制，我们认为欧洲发展风电需要依靠中国风电供应链出海。

18. 风电行业由于其装机波动及产业链盈利波动较大，长期处于低估值，我们认为，“十四五”期间大基地项目将贡献陆上风电装机弹性，海上与出海将成为风电行业长期看点。

19. ▌行业评级及投资策略我们认为，下半年将迎来风电的密集交付期，产业链需求有望快速提升，目前风机价格已经完成压力测试，产业链盈利有望改善，同时风电长期逻辑理顺，看好行业业绩与估值同步提升。

20. 我们看好，1）整机环节的盈利修复，推荐金风科技、明阳智能、运达股份，关注三一重能；2）零部件环节，随着出货量环比提升，经营杠杆效应带来的盈利提升，推荐天顺风能、大金重工、金雷股份、日月股份；3）海上风电的持续高景气，推荐东方电缆、中天科技；4）细分领域具有突出竞争优势企业，推荐新强联、中际联合，关注力星股份。

21. 维持电力设备行业“增持”评级。

22. ▌风险提示原材料价格大幅波动风险；风电装机不及预期；相关上市公司业绩不及预期；大盘系统性风险。