招商银行-2022年5月进出口数据点评：库存消耗支撑出口回升-220610

1. 2022年5月我国进、出口景气度均边际回升，出口增速修复幅度大于进口，贸易顺差扩张。

2. 按美元计价，5月我国进出口总金额5,377.4亿美元，同比增长11.1%。

3. 其中，出口3,082.5亿美元，同比增长16.9%（市场预期7.3%）；进口2,294.9亿美元，同比增长4.1%（市场预期0.6%）；贸易顺差787.6亿美元，同比扩大82.3%。

4. 一、出口：增速回升5月出口金额同比增速较4月回升13pct，主要受港口运转修复和企业库存支撑。

5. 一方面，5月港口运转修复，对填补4月出口缺口形成保障。

6. 宁波港和深圳港承接货物转移，叠加上海港运力有所修复，全国主要港口外贸货物吞吐量在4月持续收缩后于5月中旬增速转正口。

7. 另一方面，5月长三角经济活动尚未修复至疫前水平，出口增长或主要受存货支撑。

8. 上海以及江浙公路物流指数未完全修复，沿产业链供应链辐射冲击生产。

9. 但当前工业企业库存充足，5月PMI产成品库存边际下降，指向企业通过消耗库存交货。

10. 此外，去年同期出口基数偏低，也对出口增速有所贡献。

11. 后续随着国内供给端持续修复，或将继续填补短缺，但外需趋势性回落、叠加去年6月基数抬升，出口增速或将延续回落。

12. 分商品类别看，增速普遍回升，但相较于一季度趋势性水平，回升幅度有所分化。

13. 一方面，随着地产和宅经济相关外需的回落，家具、家电、音视频设备等商品增速持续低迷；随着海外制造业修复边际放缓，通用机械设备增速较一季度水平进一步下行。

14. 另一方面，海外社交出行修复持续推动外需结构转变，服装、箱包、鞋靴增速均大幅反弹至高于一季度水平；而受俄乌冲突影响，农产品、钢材、铝材等增速也较一季度大幅抬升。

15. 此外，手机、汽车及零配件出口实现较高增长，形成亮点。

16. 分地区来看，5月我国发达国家和发展中国家出口增速回升幅度有所分化。

17. 其中，对美、欧、日本和澳大利亚出口增速虽然有所回升，但低于一季度水平。

18. 对东盟、印度出口增速则大幅上升至超过一季度水平。

19. 二、进口：恢复正增长经历了3-4月同比零增后，5月进口金额恢复正增长，但增速仍较为低迷。

20. 从进口的数量和价格来看，价格上涨仍是主要贡献。

21. 5月全球RJ/CRB大宗商品价格指数同比增速为52.5%，维持高位，粮食、大豆、原油等商品进口价格保持高增长。

22. 人民币贬值对进口的压力也有所显现，人民币计价的5月进口金额同比增速为2.8%，低于美元计价的增速，也远低于去年末水平。

23. 分产品看，农产品和燃料是进口金额增长的主要拉动，与制造业生产相关的商品增速仍较低迷。

24. 一方面，农产品和肥料增速大幅回升，燃料类的原油、天然气和煤等商品保持高增长。

25. 另一方面，原材料类的铁矿砂、钢材等商品持续收缩，机电产品整体同比收缩加剧，其中机床、自动数据处理设备大幅收缩，集成电路增速自去年来首度转负。

26. 分地区来看，自主要贸易伙伴进口增速分化。

27. 自美国进口增速大幅回升、自拉丁美洲进口保持高增长，或主要受大宗商品进口支撑；自欧盟、日本、韩国和澳大利亚进口持续收缩，自东盟进口增速也自2020年6月以来首度转负。

28. 三、前瞻：国内供给持续修复，出口或持续承压5月国内供给有所修复，推动出口反弹，但内需偏弱，进口仅小幅回升，贸易顺差扩大。

29. 前瞻地看，海外制造业修复动能趋弱，叠加外溢的消费品需求回落，出口下行压力或将持续。

30. 不过短期内，国内供应链修复或将带动部分受疫情影响的商品出口增速回升。