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西南证券-建筑行业2022年中期投资策略:基建托底稳增长,掘金国企改革主线-220615

上传日期:2022-06-15 10:26:00  研报作者:颜阳春  分享者:eshao2011   收藏研报

【研究报告内容】


  建筑板块年初以来受益基建稳增长,表现强于大盘。2022年初截至5月底申万建筑装饰指数下跌2.3%,跑赢沪深300指数约14.86个百分点。其中,房屋建设行业上涨,涨幅为16.5%,基础建设涨幅为1.2%。横向看:建筑装饰行业PE为10.9倍,在申万行业中处于低水平。纵向看:今年经历了一段时间估值修复,但仍处于历史低位。
  政策信号清晰,资金充裕,项目充足,2022年有望成为基建大年。经济短期继续承压,作为稳增长的重要抓手,下半年基建会再次发力。从政策端看,中央定调全面加强基础设施建设;从资金端看,今年新增地方政府专项债券额度为3.65万亿元,为稳住宏观经济大盘,专项债额度下达早、发行节奏紧、拨付使用快;从项目端看,作为基建主力军的八大建筑央企,一季度新签订单同比增长27.55%,业务有保障。
  国企改革收官之年,关注建筑央国企价值提升。政府层面推动国企深化改革,当前经济环境下,有望拉动经济发展。建筑央国企改革方向有四:其一,强化激励,激发内生活力;其二,同业整合,资产优化,提升市场竞争力;其三,转型新能源投资,迎来估值重塑;其四,布局低碳业务,打开长期成长空间。改革已见实效,建筑央国企近几年毛利率、净利率、管理费用率、销售费用率、回款能力等指标有所改善,经营效率提升明显,未来随着国企改革的逐步深入,有望进一步提升央企的经营活力。
  行业集中度提升,坚定看好建筑央国企龙头。从2019年开始集中度有明显增长,我国头部建筑央国企地位稳固,发展趋势良好,发挥了领头羊的作用。作为资金密集型行业,下游占款比例高,央国企凭借品牌、融资成本、经营管理能力、技术实力以及风险管控能力等方面的优势,得以在竞争中取得优势,不断提高市占率。大型建筑央企在本轮稳增长中将继续承接大型项目订单,是国家重点基建项目的主力军。
  2022年建筑行业选股思路:业绩稳健、低估值的央企、国企。建议关注:中国建筑(601668)、山东路桥(000498)、安徽建工(600502)、上海建工(600170)、中国中冶(601618)、隧道股份(600820)。
  风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、房地产政策变化风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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