申万宏源-CPU行业深度-云计算系列之八暨CPU系列之一-：“芯”辰大海，各显神通-220614

1. PC端：Intel的成功是建立在性能先发优势和Wintel生态之上。

2. 1986年从IBM拓展至康柏，Wintel开始对PC的统治，后续受到AIM联盟以及RISC阵营的两次冲击，分别因为性能和生态的差距，未能成功；成功的冲击来自AMD，主要系其拥有X86的永久授权，生态上不存在劣势，AMD前期通过逆向工程主打性价比，后期借助后摩尔时代的发展规律，加速产品迭代升级，在Intel的一些瓶颈期，实现性能的反超抢占市场。

3. 服务器：X86架构优势明显，ARM仅为计算边缘补充。

4. X86长期耕耘，绝大多数服务器端的程序开发都是基于X86完成，为了云端部署的简单稳定，开发者惯性选择该架构的云端服务器。

5. 在迁移成本方面，云端部署各项分支都是由X86主导，若选用ARM架构的服务器，在运维到应用都要进行ARM指令集的交叉编译，高成本且低效。

6. 因此，我们预计未来服务器市场还将延续X86绝对领先的局面，ARM主要作为一些边缘计算的补充。

7. 国产CPU的三条路线收益周期有先后。

8. 使用ARM架构的国产CPU，将在短期内受益于重点领域信创市场的快速增长；使用自主架构的国产CPU，生态建立需要一定的时间，中长期看，有望实现党政及特殊领域的大面积甚至全面替代；使用X86架构的产品，性能和生态显著较好，短期内可利用成本优势打开一部分企业市场，但长期看受外部影响较大，存在较大的不确定性。

9. 国产CPU在PC端年化规模约200亿元，服务器端也将突破200亿元。

10. 经过测算，2021年中国PC端CPU市场规模500亿元，假设核心替代、重点替代、逐步替代、可选替代的国产PC采购比例分别为80%60%/40%/10%，单颗CPU1000元，5年完成折旧，国产CPU在PC端年化市场规模约为200亿元；2021年中国服务器CPU市场规模640亿元，假设党政、通信、金融、其他行业国产服务器采购比例分别为80%/40%/30%/10%，单颗8000元，国产服务器CPU年化市场规模约为139亿元。

11. 考虑中长期服务器依然是增量市场，假设5年CAGR10%，2026年国产CPU服务器市场规模将超过200亿元。

12. 核心公司：海光信息为中科曙光子公司，核心优势在于海光CPU系列产品兼容X86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件；龙芯中科区别于使用国外授权主流X86和ARM架构的公司，最新产品3A5000/3B5000处理器是基于自研的LoongArch架构；中国电子旗下两大子公司，中国软件（麒麟操作系统）+中国长城（飞腾芯片），组成国产基础软硬件PK体系（对标Win-tel），飞腾芯片扛旗PK体系CPU。

13. 澜起科技研发的津逮服务器起量，是CPU格局分散受益者。

14. 风险提示：芯片行业是全球分工行业，EDA工具、芯片代工海外依赖度依然很高，部分IP专利限制难以绕开，极端情况下依然存在供应链风险。