华创证券-四川路桥-600039-重大事项点评：拟全资收购金川会东，新材料布局不断完善-220614

1. 事项：公司于2022年6月9日收到四川省会东县人民法院民事裁定书，已确定为会东金川磷化工有限责任公司的破产重组投资人，本次交易总金额约为10.4亿元，其中拟通过破产重整以现金方式出资4.3亿元收购金川公司100%股权。

2. 评论：确定参与金川会东公司破产重组，总交易额超10亿：公司已确定为会东金川磷化工有限责任公司的破产重组投资人，本次交易总金额约为10.4亿元，其中拟通过破产重整以现金方式出资4.3亿元收购金川公司100%股权，复工复产、矿山建设、技改及其他基础设施投资等约6.1亿元。

3. 交易标的金川公司原股东为攀枝花天亿化工、广州钿融和会东国资，截止2021年9月30日，金川公司资产总额为7.69亿元，负债总额为15.15亿元，下辖一个6万吨∕年黄磷厂，以及大黑山、大山梁子、大桥磷矿区大水沟等磷矿山采矿权，其中大黑山矿权证延续工作已于2022年4月22日审批通过，有效期为20年，其余矿山因开采面积及储量小基本上难以通过采矿权延续的审批手续。

4. Q1收入、业绩、订单同步高增：公司22Q1实现营业收入182.86亿元，同比+32.77%；归母净利润15.72亿元，同比+30.92%；扣非归母净利润15.51亿元，同比+31.43%。

5. 我们认为公司业绩高增一方面系川内投资力度较大，稳增长之下基建项目推进加快，另一方面系公司持续加大市场开拓力度，强化管理，在手项目充沛。

6. 订单方面，公司2022Q1中标项目38个，合计金额143.76亿元，同比+29%，其中基建项目125.40亿，同比+29%，房建项目18.28亿，同比+28%，其他项目820万，同比+78%，今年累计中标尚未签约项目合计38.37亿，同比+25.27%。

7. 新能源持续推进，开启第二增长曲线：公司目前在新能源相关领域的业务布局包括：1）拟引入四川能投集团、比亚迪两大战略投资者发展能源板块，与上下游合作进一步强化正极材料的市场竞争力；2）已确定为金川会东公司破产重组投资人；3）拟与川能动力、比亚迪、禾丰公司共同成立合资公司，开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目；4）川能动力拟向四川路桥转让其持有的四川能投锂业有限公司5%股权；5）厄立特里亚阿斯马拉铜金多金属矿项目完成了银团组建、签订了融资协议，正式启动矿场建设工作。

8. 盈利预测、估值及投资评级：公司Q1订单和业绩均表现亮眼，且重组事项落地有望进一步强化省内市场竞争力，我们预计公司2022-2024年EPS预测各为1.59元、1.86元、2.18元/股，对应PE各7x、6x、5x。

9. 考虑国内外大环境以及市场因素，根据分部估值法，给予公司2022年目标市值775亿，对应PE为10.2x，目标价16.3元/股，维持“强推”评级。

10. 风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。