华金证券-新股专题覆盖：联合精密、福元医药-2022年第59期--220613

　　投资要点
　　本周三（6月15日）有两家主板上市公司联合精密、福元医药询价。
　　联合精密（001268）：公司主要从事精密机械零部件的研发、生产及销售，主营产品广泛应用于空调压缩机、冰箱压缩机和汽车零部件等多个领域。目前，公司已与美的集团、格力电器、海立股份、长虹华意以及万宝集团等在内多家知名厂商建立了稳定的合作关系，并成功进入了格兰仕等知名客户的供应商体系。公司2019-2021分别实现营业收入3.43亿元/4.51亿元/6.52亿元，YOY依次为23.37%/31.44%/44.49%,三年营业收入的年复合增速32.82%；实现归母净利润0.64亿元/0.84亿元/0.92亿元，YOY依次为96.17%/32.29%/8.50%，三年归母净利润的年复合增速41.21%。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入1.75亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长9.38%。根据公司初步预测，预计2022H1公司净利润同比变动0.54%至10.61%。
　　投资亮点：1、公司深耕家电行业，自成立以来始终围绕行业重点客户进行开拓，目前已与多家下游龙头企业建立稳定的合作关系。截至目前，公司对我国空调压缩机前三强的美的集团、格力电器、海立股份，以及冰箱压缩机前五强中的长虹华意、万宝集团均已实现批量供货，并成功进入了格兰仕等知名客户的供应商体系。此外，公司紧密围绕重点客户的重点经营区域，设置了珠三角、长三角两大生产基地，为客户就近提供服务，确保了供货及服务的稳定性。报告期内，美的、格力为公司的前两大客户，合计销售收入占比达八成以上。2、公司具有“铸造+精密加工”一体化加工能力，在数量较多的精密机械零部件制造企业中脱颖而出。我国精密机械零部件行业的企业数量较多，但具备较强研发能力，形成“铸造+精密加工”一体化加工能力的企业相对有限。公司长期坚持投入高精度机械零部件业务，并不断实现产业链的延伸。目前，公司已将自身生产与技术能力涵盖模具设计、铸造、精密加工的一体化加工流程，从而能更好把控产品质量、提升供货稳定性，并能根据客户的需求定制设计产品，提高公司产品的附加值。
　　同行业上市公司对比：公司主要从事精密机械零部件的研发和生产，根据产品类型的相似性，选取百达精工、联德股份、华翔股份为公司的可比上市公司。从可比公司情况来看，平均收入规模为17.67亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为23.21X，平均毛利率为25.23%。相较而言，公司的收入规模相对较小，毛利率处于同业可比公司的高位区间。