“摘要:约15.6元/公斤,环比+19.0%,整体实现收入155.1亿元,环比+7.9%,较上月增加4.5PCT。各猪企收入环比增幅分别为牧原(+5.9%)、温氏(+10.6%)、新希望(+10.1%)、正邦(-9.0%)、天邦(+14.0%)、大北农(+3.9%)、天康生物(+41.7%)、唐人。” 1. 5月大部猪企出栏量环比下降。 2. 11家主要猪企出栏总量为1064.1万头,环比-6.7%,同比+40.6%。 3. 出栏量前五的牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、傲农生物出栏量分别为586.3、132.3、104.6、75.0、42.5万头,环比变动分别为-7.2%、-7.3%、-7.2%、-18.4%、+10.3%,除傲农外,头部企业销量均出现不同程度下降;同比变动分别为+89.3%、+38.3%、+50.8%、-54.5%、+44.1%,除正邦科技因面临较大资金压力而主动调降生猪产能外,头部猪企出栏量同比均大幅增长,生猪供给仍维持惯性高位。 4. 从出栏结构来看,部分公司仔猪销售占比大幅提升,侧面印证了猪价上涨带来的补栏情绪回升,牧原股份、正邦科技的仔猪销售占比分别为21.8%、41.7%,较上月+5.7PCT、+8.6PCT。 5. 销售均价上涨趋势明显,行业亏损幅度略有收窄。 6. 各猪企销售价格均环比走高,11家平均销售价约15.6元/公斤,环比+19.0%,整体实现收入155.1亿元,环比+7.9%,较上月增加4.5PCT。 7. 各猪企收入环比增幅分别为牧原(+5.9%)、温氏(+10.6%)、新希望(+10.1%)、正邦(-9.0%)、天邦(+14.0%)、大北农(+3.9%)、天康生物(+41.7%)、唐人神(+22.4%)、金新农(+61.0%)、华统(+23.7%),除正邦科技外,收入均实现改善,当前头部企业销售均价仍未涨至盈亏线以上,预计后续生猪出栏仍将收紧,腰部企业受益于较大的出栏弹性,收入改善也更为明显。 8. 伴随猪价上涨,出栏均重小幅上升。 9. 行业整体平均出栏重量约为111.2公斤,较上月小幅上升0.9%,在出栏量减少幅度较大的情况下,整体供应端以缩量为主。 10. 其中,牧原、温氏、新希望、正邦、天邦、大北农、天康、唐人神、金新农5月的出栏均重分别为96.5、120.1、114.0、86.6、125.5、116.2、118.7、115.3、108.1公斤,牧原和正邦的重量均低于100公斤,前者系仔猪占比上升,后者主要源于资金压力导致生猪提前出栏。 11. 投资建议:今年1月新生仔猪数量环比大幅下降,对应7月生猪出栏量将明显减少,叠加目前头部猪企出栏量仍持续下调,预计后期猪价持续震荡上行,若出现超涨将带动养殖板块β行情上涨。 12. 此外,猪价自5月初以来一直处于盈亏线附近,若长期维持现状,将继续倒逼产能去化。 13. 当前生猪处于相对较弱的周期反转的时间节点,行业仍需新的催化打开周期向上的空间,只有成本具备行业领先优势/存在改善空间、财务状况良好的标的,最有可能收获周期反转带来的业绩红利,建议关注【温氏股份】、【牧原股份】、【唐人神】、【巨星农牧】。 14. 风险提示:生猪出栏量不及预期;饲料价格大幅波动;疫情影响超预期。
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