华金证券-新股周报：首日定价渐趋充分，情绪驱动变得更为重要-220612

　　新股周观点：首日定价渐趋充分，情绪驱动变得更为重要；高景气或高成长性预期个股或更受追捧
　　受到新股发行市盈率总体平抑及新股热情回暖的共振推手，一级打新赚钱效应继续凸显；但与此同时，在一级市场打新收益率继续攀升及注册制新股开板PE重新达百倍的背景下、新股首日定价开始逐渐趋于充分，最近批次上市的新股因定价偏差带来的投资机会或逐渐减少，情绪驱动对于提升新股二级市场收益率或变得更为重要。而对于更早上市的近端新股和次新股，结合着近端新股较双创板块的估值比在近两周已经开始触底回升，近端新股在投资偏好升温趋势下相对活跃或依旧可期；只是需要指出的，由于本次近端新股较双创板块估值比触底并未达到历史低值区域，近端新股的活跃程度及一致性可能会较往期相对较弱。总体上，短期我们依旧倾向于对新股予以较高关注，建议积极关注打新市场，而二级市场投资则建议围绕“景气度颇高的稀缺新兴成长龙头主线”及“高景气或稳增长产业映射主线”布局。
　　（1）从发行市盈率来看，6月注册制新股发行市盈率总体依旧平抑、但较上月略有边际回升迹象。截至最新，1）科创板6月平均发行市盈率为83.41X；较5月环比有所抬升；2）创业板6月平均发行市盈率为30.93X，较5月环比基本持平。
　　（2）从注册制新股开板市盈率比较来看，伴随着新股投资情绪恢复，6月注册制新股开板市盈率显著回升。6月注册制新股平均开板市盈率为101.8X，比较上月注册制新股开板市盈率64.83X，6月注册制新股开板市盈率环比上升约57%、重新站上百倍区间。比较来看，当前注册制新股开板市盈率距离2019年注册制实施以来的历史高位区间170X尚有较大差距，但却已经接近今年4月“破发频现”期间的注册制新股开板市盈率。
　　（3）从最近三个月上市的近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.97，估值溢价开始边际抬升，近端新股的投资偏好趋于升温。历史比较来看，本次近端新股市盈率比值在未触及0.8历史低位区域即重拾抬升，预计是对4月份前后新股极度悲观的投资情绪进行修正；而叠加最近几周以来近端新股较二级市场呈现小幅的估值折价，或共同推升了近端新股投资偏好。但同时需要指出的，由于本次近端新股比值在降至0.94即提前向上，不排除因估值相对优势带来的股价驱动力会略微偏弱。
　　上周新股表现：
　　（1）新股发行表现：剔除北交所上市，上周共有2只注册制新股申购上市；平均发行市盈率（剔除负值）为26.47X。比较来看，注册制新股发行定价仍相对平抑。
　　（2）新股上市表现：1）首先，打新收益来看，打新赚钱效应依旧显著，上周注册制新股首日平均涨幅为82.5%、打新收益率较此前交易周边际上行；对比个股打新收益，主板打新收益依旧稳健、上周唯一主板上市新股尚未打开涨停板、截至周五收盘打新收益超过100%，而注册制新股则是低发行价更受市场认可、上周注册制新股首日收益达到100%以上的两只个股中钢洛耐和东利机械、发行价5.06元和12.68元、分别为当期发行价最低和次低标的。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-4.11%，8只注册制新股中仅有3只在上市首日重定价之后实现正收益；我们倾向于认为，伴随着新股情绪恢复、新股上市首日定价更为充分、新股上市头几个交易日因定价偏差带来的投资机会可能有所减少。而从个股二级市场投资收益对比来看，行业热度可能是提升投资收益的重要催化剂；上周二级市场表现更优的东利机械、昱能科技等分别对应于上周活跃的汽车行业和光伏行业。
　　本周申购/询价：
　　（1）对于本周即将上市的新股，剔除北交所新股外，本周共有3只新股即将上市，3只新股皆为注册制新股。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为30.65X，以2021年净利润为计算基础平均发行市盈率为29.15X。可能来说，在待上市新股发行定价平抑背景下，新股首日表现或保持相对活跃；但上市后短期内的新股股价表现还需要观察首日的再定价。
　　（2）对于本周即将开启申购的个股，剔除北交所新股外，本周共有10只新股开启申购，其中含7只注册制新股申购。考虑到目前打新赚钱效应总体向好，建议在定价合理前提下保持关注。
　　（3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有2只注册制新股开启询价，新股情绪回暖背景下建议关注。
　　本周股票池（股票池详见正文）：（1）短期来看，我们倾向于认为，近端新股投资线索预计围绕两条主线，一是景气度颇高的稀缺新兴成长龙头个股，包括华秦科技、理工导航、中复神鹰、纳芯微、景业智能、思特威等；二是高景气产业或稳增长产业映射的相关产业链个股，包括铭利达、何氏眼科、国能日新等。（2）以中期投资来看，我们建议关注皓元医药、翔宇医疗、澳华内镜、威高骨科、大全能源、中触媒、三元生物等个股的可能投资机会。
　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。