申万宏源-注册制新股纵览-中无人机：国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业-220609

1. AHP得分——中无人机2.33分，总分的36.5%分位。

2. 考虑流动性溢价因素后，我们测算中无人机AHP得分为2.33分，位于科创体系AHP模型总分的36.5%分位，位于中游偏下水平。

3. 假设以65%入围率计，中性预期情形下，中无人机网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0455%、0.0405%、0.0319%。

4. 国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业，产品性能优异。

5. 公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商。

6. 公司翼龙系列无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力，已成为“中国制造”的一张名片，产品及其相关技术获得了第五届中国工业大奖表彰奖、国防科技进步奖一等奖等奖项。

7. 在无人机技术服务方面，公司围绕“快速响应”和“在线协同”的远程技术支持方案进行系统性建设并搭建了翼龙系列无人机运行管控服务平台，综合提升了最终用户的客户满意度。

8. 研发创新能力突出，技术水平国际先进。

9. 公司拥有无人机行业国家级领军人物领衔的研发中心，承担了大量的国家级航空装备预先研究课题，多次获得国家、军方嘉奖。

10. 公司具备在无人机作战模式研究、场景概念生成、需求分析决策、总体架构设计等多方面的持续创新能力和突破关键核心技术的实力。

11. 同时，公司利用高端无人机产业链“链长”的优势，联合政府部门、企业、高校和研究院所，构建产学研相互促进与融合的开放式无人机产业生态圈。

12. 此外，公司还建立了无人机人工智能（AI）实验室，基于云计算、大数据和人工智能技术，构建了一套集成无人机数据处理与智能应用的平台环境。

13. 公司已掌握了大型固定翼长航时无人机领域的平台设计技术、系统设计综合技术、智能自主与智能指控技术等领域的18项关键核心技术，技术总体处于国际先进水平。

14. 广泛应用于军用领域，积极开拓民用市场。

15. 在军用领域，国际市场中翼龙系列无人机系统已出口“一带一路”沿线多个国家，是我国军贸无人机出口的主力型号。

16. 根据SIPRI统计，2010至2020年翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列中国第一，另据2021年5月美国航空周刊报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。

17. 翼龙系列无人机系统经历过沙漠、海洋和高原等不同场景的实战检验，具有丰富的实战经验基础，具备显著的品牌优势。

18. 此外，公司利用军贸无人机实用成果反哺国内装备建设，将支撑一流军队建设、强军首责作为公司发展的主要方向，公司翼龙-2无人机系统实现了无人机空空打击、对海上移动目标实弹打击等突破，已开拓部分国内军用订单。

19. 在民用领域，公司以翼龙-2无人机平台为基础，以应用为导向开拓多个民用市场领域，创新开展人工影响天气、应急通信等民用无人机市场应用。

20. 营收增速大幅领先可比，毛利率、研发投入占比稳中有升。

21. 公司2019-2021年营收、归母净利绝对规模均低于可比均值，但营收复合增速为213.97%，大幅领先可比公司，2020年实现归母净利润扭亏为盈，2021年同比增长79.29%；综合毛利率及研发支出占营收比重均保持稳中有升态势，且2020-2021年均高于可比均值。

22. 风险提示：中无人机需警惕对外军品贸易、对中航技等主要客户集中度较高、军品出口政策变动、民用无人机适航审定、国内军品销售、军工资质延续等风险。