招商证券-和而泰-002402-子公司铖昌科技上市，“智能控制器+国防T／R芯片”齐头并进-220608

1. 事件：2022年6月6日起，和而泰子公司浙江铖昌科技股份有限公司公开发行的股票在深圳证券交易所上市交易。

2. 1、国防工业芯片稀缺资产，直接受益于军工、卫星互联网与5G发展国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业。

3. 铖昌科技主营微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务，目前已拥有可覆盖L波段至W波段的各类相控阵T/R芯片产品，产品主要包含功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一。

4. 国防工业芯片市场进入门槛高，资产稀缺属性重。

5. 铖昌科技主营的相控阵T/R芯片主要应用于星载、机载、舰载、车载和地面等军用相控阵雷达中，产品性能要求及技术水平高。

6. 相控阵T/R芯片的下游客户主要为军工集团及下属单位，对企业有较高的技术和资质要求，对产品具有严格的遴选或许可制度。

7. 产品先进、受认可度高，未来市场开发潜力较大。

8. 铖昌科技产品技术指标达到国内先进水平，特别是星载相控阵T/R芯片系列产品已达到了国际先进水平，体现了较强的综合技术实力。

9. 近年来铖昌科技相继承担多项国防重点型号的研制任务、国家“核高基”重大专项任务等，与配套军工单位保持着良好的合作关系，在行业内形成了较高的知名度和认可度，未来市场开发潜力较大。

10. 受益于军工、卫星互联网及5G发展，相控阵T/R芯片市场有望快速扩张。

11. 相控阵T/R芯片作为相控阵无线收发系统的核心元器件，应用领域广泛。

12. 铖昌科技产品主要针对军用相控阵雷达、卫星互联网、5G毫米波通信三大领域的应用。

13. ①相控阵雷达市场受益于国防预算稳步增长、国防信息化战略、替代机械雷达趋势有望实现快速增长。

14. 根据ForecastInternational，2010年-2019年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达生产总数的14.16%，整体替代空间巨大。

15. ②相控阵天线是卫星天线技术的重要发展方向，并在卫星上不断应用，例如SpaceX的Starlink系列卫星，均采用了相控阵天线，拥有广阔的市场空间。

16. ③5G毫米波通信方面，铖昌科技已经和主流通信设备生产商建立了良好的合作关系。

17. 风险提示：智能控制器需求不及预期、原材料价格上涨、铖昌业绩不及预期。