华金证券-慕思股份-001323-新股专题覆盖：慕思股份-2022年第55期--220606

　　慕思股份(001323)
　　投资要点
　　本周三（6月8日）有一家主板上市公司慕思股份询价。
　　慕思股份（001323）：公司主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品。公司通过经销、直营渠道发展了覆盖国内500余个城市、1,500余家经销商和4,200余家专卖店的完善线下终端销售网络；目前，慕思床垫在国内市场销售排名第一。公司2019-2021年分别实现营业收入38.62亿元/44.52亿元/64.81亿元，YOY依次为21.16%/15.29%/45.56%,三年营业收入的年复合增速26.68%；实现归母净利润3.33亿元/5.36亿元/6.86亿元，YOY依次为53.91%/61.06%/27.99%，三年归母净利润的年复合增速46.94%。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入12.45亿元，同比增长0.20%；实现归母净利润1.24亿元，同比下降9.07%。根据公司初步预测，预计2022H1公司净利润同比变动-5.03%至7.23%。
　　投资亮点：1、公司主打“健康睡眠”理念，通过极具辨识度的“老人形象”品牌视觉传递公司专业的工匠精神，并凭借出色的研发技术和稳定的产品质量，打造出的“慕思”已成为我国床垫行业的龙头品牌。（1）线下销售方面，根据红星美凯龙、居然之家提供的数据，报告期内“慕思”产品的终端销售额在软床品类中名列第一；（2）线上销售方面，根据京东商智查询数据，慕思官方旗舰店在京东平台的床垫品类成交额中排名第一。2、公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系，实现了线上和线下业务的快速发展，进一步夯实公司的竞争优势。公司迅速掌握和适应消费者基于电商新零售模式而发生的购物习惯变化，通过“天猫”和“京东”等知名电商平台开展线上销售，成为现有实体门店销售模式的有效补充，促进公司销售渠道与营销模式更加多元化。3、公司与欧派家具等产业链相关知名品牌企业进行强强联合，积极拓宽产品销售市场的导流入口，成功建立直供合作模式。公司与欧派家居于2019年9月联合共创“慕思·苏斯”品牌仅供欧派全渠道销售，报告期内，公司对欧派家居的销售实现快速增长；欧派家具成为公司2020年度和2021年度第一大客户。此外，截至目前，欧派家居通过其全资子公司欧派投资持有发行人1.5%股权，未来双方业务合作有望进一步深化。
　　同行业上市公司对比：选取喜临门、梦百合、顾家家居为公司的可比上市公司。从可比公司情况来看，平均收入规模为114.18亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为21.61X，平均销售毛利率为29.78%；慕思股份在收入规模上不及同业可比公司，在毛利率方面显著优于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。