国泰君安-和而泰-002402-芯片资产即将上市，控制器韧性十足-220604

1. 本报告导读：维持盈利预测和增持评级；原材料及汇兑影响均有好转，汽车领域继续拓展；铖昌科技即将上市，提升公司发展活力；射频芯片多赛道放量可期。

2. 投资要点：维持盈利预测和增持评级。

3. 我们维持2022-2024年公司盈利预测为7.05/10.30/14.03亿元，对应EPS为0.77/1.13/1.53元，维持增持评级。

4. 原材料及汇兑影响均有好转，汽车领域继续拓展。

5. 2022年Q1，公司受疫情影响、汇率波动等因素叠加，业绩承压。

6. 目前来看，一是受物流运输影响的原材料供应情况已有所好转；二是缺芯及原材料价格高位运行等行业共性问题预计逐步缓解中；三是二季度人民币汇率出现贬值，对出口型公司毛利率有正向影响，我们认为行业及公司承压正在缓解。

7. 同时，公司除了与博格华纳、尼得科等合作获得多个平台级项目外，国内也与蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展，座椅控制、HOD、车灯控制和充电桩等项目进入试产或量产阶段。

8. 铖昌科技即将上市，提升公司发展活力。

9. 公司子公司铖昌科技将于2022年6月6日登陆主板，和而泰持股62.97%，为控股股东，财务实现并表。

10. 上市后铖昌科技的资金实力及投融资能力将大幅增强，更好支撑相控阵芯片业务的研发和市场拓展，进一步强化行业竞争力。

11. 射频芯片多赛道放量可期。

12. 铖昌科技是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，达到了国际先进水平，产品包含功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等，将在卫星互联网、军工通信、5G毫米波等赛道持续拓展。

13. 风险提示：汇兑波动的风险，上游元器件价格波动及供给的不确定性。