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广发证券-温氏股份-300498-经营反转在路上,蓄力下一轮周期-220530

上传日期:2022-05-31 13:55:41  研报作者:王乾,钱浩  分享者:2262862619   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:种体系与研发实力,公司种猪生产性能和供种性能恢复至较好水平,出栏量与成本改善有望持续。肉禽:龙头竞争优势突出,持续推进下游转型。公司黄羽鸡市占率常年维持国内第一,成本控制能力突出。2021年,黄羽鸡行业相对低迷的情况下,依旧实现逆势盈利。公司探索布局下游消费领域,积极向全产业链模式转型升级。”

1. 齐创共享铸就千亿温氏,农牧航母砥砺前行。

2. 公司成立于1983年,以肉鸡养殖业务起步,后逐步成长为以畜禽养殖为主业、配套相关业务的现代农牧企业集团。

3. 2021年,公司重点对生猪业务部门进行组织架构革新,以面对非瘟新形势;实施股权激励计划,激发企业经营活力。

4. 2021年,公司实现营收649.65亿元,其中生猪、肉鸡养殖业务营收贡献合计超9成。

5. 生猪:短期挫折不改初心,困境反转仍在路上。

6. 过剩产能逐步去化,行业盈利有望回归。

7. 广东生猪调运政策趋严,华南区域是公司最大生猪养殖产能分布区,有望受益华南猪价上涨领先。

8. 公司育种技术领先行业,拥有较完善的种猪体系,成为公司保持核心竞争力的有力支撑。

9. 另一方面,公司在原有模式“公司+农户”的基础上,向“公司+养殖小区”模式升级,养殖效率有望提升。

10. 凭借深厚的育种体系与研发实力,公司种猪生产性能和供种性能恢复至较好水平,出栏量与成本改善有望持续。

11. 肉禽:龙头竞争优势突出,持续推进下游转型。

12. 公司黄羽鸡市占率常年维持国内第一,成本控制能力突出。

13. 2021年,黄羽鸡行业相对低迷的情况下,依旧实现逆势盈利。

14. 公司探索布局下游消费领域,积极向全产业链模式转型升级,努力以销售渠道和品牌为切入点,拓展鲜品业务。

15. 盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。

16. 我们预计2022-24年公司的EPS分别约0.16、2.75、2.87元/股。

17. 参考可比公司估值,综合考虑公司竞争优势,给予公司2023年约10倍PE,对应合理价值约27.7元/股,维持“买入”评级。

18. 风险提示:畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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