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国泰君安-拼多多-PDD.US-2022Q1业绩点评:收入超预期,加码研发投入-220529

上传日期:2022-05-29 19:32:54  研报作者:刘越男,于清泰  分享者:qq420819   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:1.2pct至11.22%。上述战略一度让市场较为担心补贴下滑后的客户留存与用户习惯问题,收入端一定程度打消了这种顾虑。从营销驱动向研发和基建驱动,利润率季度仍将波动。①自21Q3起来公司实现了经调整净利润和运营净利润盈利,并立刻体现出了较强的盈利能力,并在21Q4达到30.8%的经调整运。”

1. 本报告导读:疫情叠加经济波动情况下收入业绩表现超预期,将从营销驱动向供应链基础设施和研发驱动转型。

2. 摘要:业绩超预期,维持“增持”评级。

3. 从野蛮扩张到精益增长,平台展现强劲盈利能力,拼多多高性价比渠道品牌心智已经确立,未来将继续加码农产品及履约基础设施。

4. 业绩简述:2022Q1:收入237.94亿元(人民币,下同)/+7.34%,经调整营业利润为36.77亿,经调整归母净利润为42亿。

5. 低迷背景下增速维持,平台心智和消费者习惯已经建立。

6. ①本季重点:1)渗透率提升对冲疫情;2)营销投放收窄后消费习惯是否延续;3)效率提升利润率改善;②本季收入增速(+7.34%)对比京东(3P佣金+4.56%),阿里(CRM收入+0%)可知,在线上大盘不景气、拼多多履约能力并不占优的背景下,拼多多这一增速表明,农产品和日用品渗透率的提升依然很好对冲了大盘的冲击;③公司在21Q3以来从营销驱动向基础设施投入驱动的转变非常坚决,本季销售费用率47.15%同比下降11.48pct,而研发费用率继续替身1.2pct至11.22%。

7. 上述战略一度让市场较为担心补贴下滑后的客户留存与用户习惯问题,收入端一定程度打消了这种顾虑。

8. 从营销驱动向研发和基建驱动,利润率季度仍将波动。

9. ①自21Q3起来公司实现了经调整净利润和运营净利润盈利,并立刻体现出了较强的盈利能力,并在21Q4达到30.8%的经调整运营利润率;但本季研发投入和疫情的多重影响下,经调整利润率下滑至15.5%;②我们认为在多多依然坚持基础设施较高投入和疫情管控下,利润率的季度波动在所难免,这并不影响公司具备较强盈利能力的判断;在消费欲望低迷的背景下,对基础设施和农产品的投入,试图掌握高频必须品类的消费者入口其实已经成为电商的共同选择。

10. 风险提示:行业竞争加剧,互联网监管加剧,社区团购业务政策风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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