“摘要:同比+23.9%、+62.5%。我们预计,未来随着基数持续下降、代理人企稳等,新单增速改善幅度或将扩大。上市产险公司4月单月保费合计同比+2.2%,较3月增速-7.9pct,我们判断主要受汽车产销下滑导致车险增速下降所致。3)银保监会披露3月保险行业数据。2022年1-3月人身险原保费14。” 1. 投资要点:2022年以来日均股基交易额仍超1万亿,但5月已降至9000亿左右,且两融余额持续减少,市场活跃度下降。 2. 资本市场改革快速推进,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。 3. 3月以来寿险新单保费已显著改善,中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率又降至2.7%左右,如果未来经济预期向好、长端利率持续上行,资产端压力有望缓解。 4. 公司推荐:东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。 5. 非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(2022年5月23日-5月27日)券商行业、保险行业、多元金融行业均跑赢沪深300指数。 6. 证券行业下跌0.71%,多元金融行业下跌0.17%,保险下跌1.40%,非银金融整体下跌0.61%,沪深300指数下跌1.87%。 7. 证券:交易量下降;证监会《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》公开征求意见。 8. 1)市场活跃度同比环比均呈现下降。 9. 5月日均股基交易额为8996亿元,同比-3.75%,环比-5.52%。 10. 两融余额升至15261亿元,同比-11.6%,环比-0.2%。 11. 2)证监会《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》公开征求意见,促进两地资本市场共同发展。 12. 《公告》明确了内地与香港股票市场交易互联互通机制拓展至ETF,相关制度参照股票,并对投资者识别码安排、证券公司、公募基金管理人相关要求以及业务实施细则进行安排。 13. 我们认为,ETF纳入互联互通,有助于丰富中国资产的投资人结构,增加国内ETF产品的机构投资人占比。 14. 3)证监会发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》,进一步提高保荐业务规范性。 15. 我们认为,完善保荐制度规则体系,有助于提高资本市场服务实体经济高质量发展能力,并且促进券商投行业务稳定健康发展。 16. 4)2022年5月27日券商行业平均估值1.1x2022EP/B,推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的,如东方财富、广发证券等。 17. 保险:负债端边际改善,政策环境友好,攻守兼备。 18. 1)银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》。 19. 《通知》要求突出养老属性,强调养老金融产品的长期保障和衔接服务,保险公司“保险+养老服务”的竞争优势凸显。 20. 2)上市公司披露4月保费,寿险负债端边际改善,产险增速明显下滑。 21. 上市寿险公司4月单月保费同比+0.3%,我们预计大部分险企在低基数下新单保费降幅明显收窄。 22. 其中,人保寿险、人保健康险4月单月长险首年保费分别同比+23.9%、+62.5%。 23. 我们预计,未来随着基数持续下降、代理人企稳等,新单增速改善幅度或将扩大。 24. 上市产险公司4月单月保费合计同比+2.2%,较3月增速-7.9pct,我们判断主要受汽车产销下滑导致车险增速下降所致。 25. 3)银保监会披露3月保险行业数据。 26. 2022年1-3月人身险原保费14565亿元,同比+2.3%;其中健康险保费同比+3.5%,3月单月健康险保费同比+9.3%。 27. 3月末行业投资资产规模达23.5万亿元,较年初+1.3%。 28. 银行存款/债券/股票和基金/非标等分别占比12.1%/39.2%/12.1%/36.6%。 29. 4)基本面已有所改善。 30. 我们预计3月以来新单保费已显著改善;十年期国债收益率降至2.7%左右,我们认为未来伴随经济持续复苏,长端利率有望上行。 31. 2022年5月27日保险板块估值0.31-0.73倍2022EP/EV,处于历史低位,行业维持"优于大市"评级。 32. 多元金融:1)信托:政策红利时代已经过去,进入平稳转型期。 33. 2021年末,信托资产规模为20.6万亿元,同比+0.3%。 34. 信托主业表现稳健,2021年实现经营收入1208亿元,同比-1.6%;利润总额602亿元,同比+3.2%。 35. 2)期货:全国人大常委会表决通过《期货和衍生品法》,自2022年8月1日起施行。 36. 2022年3月全国期货市场成交量为6.63亿手,成交额为57万亿元,同比分别下降17%及5%。 37. 2022年3月期货公司净利润12.29亿元,同比增加22%。 38. 行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融,重点推荐东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。 39. 风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
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