德邦证券-策略周报：全力稳大盘，蓄力第二波上攻-220529

1. 导读:4月工业企业利润数据显示目前经济仍处于被动补库存周期。

2. 5月23日国常会部署33项措施，财政货币再发力，5月25日稳住经济大盘会议狠抓落实，抢抓时间窗口，确保政策举措上半年基本实施完成。

3. 预计5月探明经济底，普林格周期从阶段1逆周期调节转向阶段2复苏，第一波曙光兑现后，蓄力第二波上攻。

4. 疫情消退，四重奏到稳增长发力，把握稳增长、自主可控、消费复苏、战略资源四重机会。

5. 政策全力稳大盘：抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。

6. 5月23日国常会决定实施6方面33项措施稳经济大盘：包括减税降费再加码，增加退税1400多亿元；专项债要在8月底前使用到位，节奏再度前置；阶段性减征汽车购置税600亿，刺激大类消费；结构性货币政策再发力，今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等等。

7. 5月25日全国稳住经济大盘电视电话会议，狠抓落实，确保政策举措上半年基本实施完成。

8. 企业盈利：工业企业利润短期承压明显，利润分配向上游倾斜。

9. 4月工业企业利润同比下降8.5%；累计同比增长3.5%，增速较1—3月回落5个百分点。

10. 主要原因是国内部分地区疫情散发多发，冲击工业企业生产经营。

11. 目前产业链利润分配持续向上游倾斜，采矿业过去1年的利润占比处于2013年6月以来的最高值，利润率达到25.23%，较前值继续提升0.7个百分点。

12. 另外疫情冲击前，工业企业利润已经出现高位下行，而库存仍保持升势，疫情冲击下由于物流延阻，更是加剧这一态势，当前经济仍处于被动补库存周期。

13. 海外：俄罗斯继续在乌开展攻势，美联储鹰派程度或接近峰值。

14. 1）俄军正集中兵力进攻利西昌斯克市和北顿涅茨克市。

15. 25日，乌克兰总统泽连斯基表示愿意与俄罗斯总统普京直接对话，但要求俄军退回俄方2月24日发起特别军事行动之前的地区，俄方对乌方诚意表示怀疑。

16. 2）5月FOMC会议纪要显示，美联储对未来经济展望仍然乐观，但当前居高不下的通胀是值得担忧的一大因素。

17. 美联储可能在后续两次会议中加息50BP，另外再加上125BP的加息幅度，目标利率区间中值在明年年中达到3.13%。

18. 目前联邦基金利率期货显示，6月、7月加息50BP的概率均在90%左右，9月加息25BP的概率为60%。

19. 市场：北向维持边际平衡，融资筑底。

20. 北向继上周净流入超150亿元后，本周净流出近100亿，月度来看4月净流入63亿元，5月至今净流出40亿元，保持了4月以来的边际平衡状态。

21. 两融资金继续筑底，净流入接近50亿元，融资买入额占比依然在接近7%的水平走平。

22. 行业方向上，北向流入交通运输、电力设备但力度较弱，食饮、医药再度净流出；杠杆资金显著流入有色金属，净流出短期涨幅较大的汽车。

23. 以两大资金主体合力结果来看，有色金属、国防军工、电力设备获流入较多，食饮、医药抛压仍存。

24. 行业配置建议：曙光兑现，疫情消退，四重奏到稳增长发力，把握稳增长、自主可控、消费复苏、战略资源四重机会。

25. a.政策驱动稳增长：1）建筑施工；2）消费建材；3）地产开发；b.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工；c.疫后消费复苏：1）居家消费；2）场景消费；d.战略资源：1）粮食安全；2）能源安全；3）金属资源。

26. 风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。