招商证券-网易-S-09999.HK-端游收入持续超预期，看好6月《暗黑破坏神：不朽》全球表现-220527

1. 事件：5月24日，网易发布2022Q1季度报。

2. 公司于2022Q1实现营业收入235.56亿，同比+14.8%，环比-3.4%，归母净利润43.94亿元，同比-1.0%，non-GAAP利润为51.18亿元，同比+0.7%。

3. 游戏业务同比数据亮眼，《永劫无间》带动端游持续超预期，看好其后续转手表现。

4. 从游戏业务端看，公司2022年Q1游戏业务营收达172.73亿元，同比+15.3%，环比-0.7%。

5. 其中来自手游的营收为115.56，同比+6.0%，环比-2.7%。

6. 占比为66.9%，较上一季度（68.3%）和去年同期（72.8%）有所下降。

7. 来自端游的营收达57.17亿元，同比+40.3%，环比+3.7%，系网易历史最高的单季度端游收入。

8. 在线游戏服务毛利润环比保持稳定，为128.36亿元，同比增长主要得益于《永劫无间》、《哈利波特：魔法觉醒》等新游净收入的增长。

9. 全球化持续推进，海外发行卓有成效。

10. 公司于海外发行的《TheLordoftheRings:RisetoWar》达成28国畅销Top10战绩，成绩斐然，再海外打下SLG的新一片江山。

11. 2022年4月，公司于日本市场发行《天谕》手游、《指环王》、《DeadbyDaylightMobile》，储备产品仍有《永劫无间》主机及手机版、《暗黑破坏神：不朽》、《倩女幽魂隐世录》等。

12. 公司重点产品《哈利波特：魔法觉醒》预计于今年开始进行海外多地区和国家的上线及发行，预计将为全年业绩带来贡献。

13. 《暗黑破坏神：不朽》将于6月上线，预期为Q2-Q3业绩带来提振。

14. 《暗黑破坏神：不朽》海外将于2022年6月2日上线，国内版则定档2022年6月23日，目前全球预约数已破3500万，国内用户预约数已破1500w。

15. 我们认为，这将成为网易下一款首月流水破10亿的产品，并且获得全世界范围内的成功。

16. 520发布会公布大量VR游戏，未来相关布局丰富。

17. 网易520游戏大会中公布并展示了多款VR游戏，其中包括《迷室VR》（TheRoomVR:ADarkMatter）、《动感队长：星球保卫战》（CaptainToonheadvsthePunksfromOuterSpace）、《Creed：荣耀擂台》（Creed:RisetoGlory），我们也看好其未来生态发展。

18. 网易云音乐业务毛利率同比和环比改善，有道业务毛利润下降系受学科类课外培训业务的停止影响。

19. 分业务看，公司有道业务营收12.01亿元，同比-10.41%，环比-9.99%；创新业务及其他业务营收30.15亿元，同比+11.50%，环比-19.65%；网易云音乐业务营收20.67亿元，同比+38.63%.环比+9.42%。

20. 其中值得注意的是网易云音乐业务毛利率（12.2%）持续改善（21Q4为4.1%，21Q1为-3.1%），其原因我们认为主要系成本管控的整体改善和会员订阅、社交娱乐服务的收入增长。

21. 而有道业务则由于“双减”等政策影响，学科培训类已经停止，毛利润同比及环比有所下降。

22. 风险提示：游戏行业政策变化风险，版号落地不及预期风险，游戏流水不及预期风险。