招商证券-农林牧渔行业热点：俄乌冲突对乌克兰粮食生产的影响-220527

1. 由于春耕期间俄乌冲突尚未结束、部分作物主产区目前仍是战区，俄乌冲突已显著影响乌克兰的春耕播种，且或影响部分冬种作物的生产收获，预计将对乌克兰的粮食生产造成较大冲击，助推全球粮价。

2. 俄乌冲突已显著影响乌克兰的春耕。

3. 乌克兰是全球第二大粮食出口国，主要出口玉米、小麦、大麦、葵花籽油等农产品。

4. 俄乌冲突自2月24日持续至今，与乌克兰的春耕时间重叠。

5. 同时，其战线涉及乌克兰东部及南部多个州，与乌克兰的部分农产品主产区存在空间重叠。

6. 因此，虽然今年乌克兰的春耕启动明显提前，但目前的春耕面积仍同比大降，且冬粮收获存在减产风险。

7. 玉米：面积缩减约24%，减产或超50%。

8. 乌克兰的玉米基本都是春种秋收，部分主产区与俄乌冲突的前期战区重叠、约对应乌克兰玉米年产量的30%。

9. 根据乌克兰农业部的信息，今年玉米的计划种植面积同比下降9%，目前的实际种植面积同比下降22%。

10. USDA预测，在收获面积同比下降36%、单产同比下降27%的带动下，乌克兰今年的玉米产量或同比下降54%至1950万吨。

11. 小麦：春耕面积微降，冬麦收获或存减产风险。

12. 乌克兰的小麦分为冬小麦和春小麦，其中冬小麦的产量占比约97%。

13. 目前，春小麦由于远离战区、播种面积仅有小幅下降。

14. 但冬小麦主产区中有5个州目前仍是战区、约对应乌克兰小麦年产量的36%，冬小麦的生长收获或受俄乌冲突的影响而出现减产风险。

15. USDA预计2022年乌克兰的小麦产量或同比下降35%至2150万吨。

16. 大麦：春耕面积缩减，减产或超30%。

17. 乌克兰的大麦也分为冬大麦和春大麦，但春大麦的产量占比更高、约58%。

18. 根据乌克兰农业部的信息，截至5月23日，乌克兰累计种植春大麦92.8万公顷，同比下降1.8%。

19. 考虑大麦的收获难度后，USDA预测乌克兰今年的大麦产量或同比下降39%至600万吨。

20. 葵花籽：种植面积缩减，减产或超30%。

21. 乌克兰的葵花籽基本都是春种秋收，主产区中有2个州目前仍是战区。

22. 根据乌克兰农业部的信息，今年的葵花籽计划种植面积同比下降24%，目前的实际种植面积同比下降37%。

23. USDA预测，今年乌克兰的葵花籽产量或同比下降37%至1100万吨。

24. 投资建议：粮价高景气有望持续，把握种植链盈利弹性。

25. 俄乌冲突影响下，春耕提前难改乌克兰粮油减产大势，全球粮价或维持高位运行；中国的玉米进口量或现下降，国内玉米价格在2022/23年度仍有望高位运行。

26. 种植链上游公司有望持续盈利高增。

27. 另外，国内转基因玉米的商业化仍在稳步推进，或引发种业技术革新。

28. 继续推荐苏垦农发、登海种业、隆平高科、大北农。

29. 考虑到高粮价或助力生猪养殖行业的产能淘汰，同步推荐生猪养殖板块。

30. 风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；由于疫情及贸易摩擦等因素影响全球农产品贸易；农产品价格上涨不达预期；等等。