华鑫证券-青鸟消防-002960-储能消防锦上添花，强劲成长可期-220526

　　青鸟消防(002960)
　　投资要点
　　深耕消防二十载，多维度共筑青鸟护城河
　　青鸟深耕消防行业二十余年，已逐步形成由技术、产品、渠道、产能、品牌共同构筑的宽厚护城河。技术方面：自研“朱鹮”芯片，深度把控底层技术；产品方面：形成多品牌、多区域布局，攻守兼备；渠道方面：经销商培养方式成熟，销售费用利用效率远超同行；产能方面：“4+1”布局基本形成，募投产能将逐步投放贡献增量；品牌方面：旗下多品牌为细分行业龙头，品牌力强。
　　我们认为，在行业整体升级、出清的大趋势下，公司将贯彻其战略打法，充分利用自身竞争优势，市占率有望不断提升。此外，储能市场高速增长，安全性要求日益凸显，公司有望凭借深厚的沉淀抢占先机，未来前景可期。
　　众业务齐头并进，公司全方位布局把握机遇
　　公司所处多细分赛道供需两端同迎重要窗口期，公司全方位布局，充分把握机遇，有望提前实现百亿目标。
　　1）通用消防报警：行业具有强制、刚需特征，随着经济稳步增长及政策催化，我们预计2025年市场规模将达372亿元，2020-2025年CAGR为6.8%。公司与行业共同经历二十年慢迭代进程，掌握大量底层技术，伴随行业出清，集中度提升大势所趋，公司市占率有望持续提升。
　　2）工业消防报警：工业升级为行业带来结构性需求，预计2025年行业规模将达305亿元，2021-2025年CAGR为8.1%。公司拳头产品性能优异，加速国产替代，我们预计公司工业消防报警业务2022年将维持高增速，实现过亿营收。
　　3）智能疏散：在新国标带动下，行业得到快速发展，预计2025年市场规模将达400亿元，2020-2025年CAGR为9%。公司在2021年收购左向，形成“青鸟+左向+中科知创”三大核心品牌矩阵，未来市占率有望持续扩张。
　　储能迎超级风口，储能消防乘势而兴
　　在全球碳中和背景下，储能迎来战略性发展机遇，顺应成为二级市场的超级风口。随着储能安全事故频发，储能消防重要性日益凸显。未来伴随储能市场高增发展，储能消防迎来需求爆发。我们预计2025年储能消防单GW价值量将由目前约1.2亿元上涨至约2亿元，储能消防市场空间将达到252亿元，2021-2025年CAGR达62%。
　　青鸟消防在消防领域深耕二十余年，具备很强的研发实力，已在储能消防领域推出“一站式”解决方案，实现探测+灭火全面布局。我们认为，公司凭借工业消防领域的研发经验与雄厚实力，在储能消防领域具备先发优势、技术优势，未来或与国内领先系统集成商、电池生产商深度绑定，共享储能全球市场，迎来公司高速发展机遇期。
　　投资建议及盈利预测
　　在行业整体升级、出清大趋势下，公司有望凭借技术、产品、渠道、产能、品牌优势，持续提升市占率。另外，公司应急疏散业务、储能消防业务具备较大的增长弹性，为公司提供更多成长极。综合来看，我们看好公司中长期投资机会,首次覆盖，给予“推荐”评级。基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7/10/13亿元，eps为1.50/2.02/2.69元，对应PE分别为18/14/10倍。
　　风险提示
　　政策波动风险；下游行业发展低于预期；中标项目进展不及预期；增发进展不及预期等。