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中信建投-国防军工行业动态:军工一季报开门红,高景气持续验证有望重回升势-220504

上传日期:2022-05-04 06:56:15  研报作者:黎韬扬  分享者:pgyqt007   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:,处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块PE30.1倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次为25.7、26.7、39.9倍,对应22年的PEG水平分别为0.68、0.64、1.78。我们认为,当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点,中下游公司业绩加速拐点。”

1. 本周核心观点1、4月25至29日,产业链景气指征的“链长”军工主机厂陆续发布一季报,其中Q1营收增速,中航沈飞34.78%、中航西飞12.43%、航发动力44.3%、洪都航空29.37%、中直股份-49.21%,作为西南方向军机放量指标替代的爱乐达Q1营收同增63.1%。

2. 航空航发企业一季报营收普遍实现两位数高增长,连续实现“开门红”,主战装备换代升级、规模上量趋势延续,新一代航空装备核心配套的西部超导、三角防务、航发控制、派克新材等Q1营收及利润增速持续超预期,战斗机、大中型军机及航发产业链高景气持续被验证。

3. 4月18日,航空工业集团一季度经济运行分析会表示,其经济运行“质”和“量”稳步提升,产品交付实现“2323”阶段性目标。

4. 4月22日,中国航发集团一季度经济运行分析会表示,其科研计划完成率超时序进度,产品交付实现“2332”均衡生产首个节点目标。

5. 均衡生产是产品技术状态及生产制造趋于稳定的体现,有利于主机产能利用提升及规模效应释放,同时也有助于中上游产业链的产能释放及工艺稳定。

6. 2、板块高性价比更加凸显有望触底反弹,建议坚定加大配置力度。

7. 2022年初以来,中证军工指数快速下跌了近20%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。

8. 目前军工板块整体PE为50倍,处于历史低位。

9. 从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块PE30.1倍。

10. 22年上游、中游、下游的平均估值水平依次为25.7、26.7、39.9倍,对应22年的PEG水平分别为0.68、0.64、1.78。

11. 我们认为,当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点,中下游公司业绩加速拐点有望到来,目前板块估值水平与21年最低点估值相当,具备更高的投资性价比,建议坚定加大配置比例,板块有望在经历最后的震荡筑底阶段后重拾升势。

12. 3、在投资策略上,我们判断,当前军工行业正由局部景气向全面景气扩散,“十四五”有望经历两轮产能扩张,2022年看好军工全产业链。

13. 产业链上游:重点推荐符合“行业空间大、竞争格局优、国产化率低”三大标准的相关细分领域的龙头公司,主要包括关键原材料、核心元器件等领域。

14. 产业链中游:重点推荐符合“进入壁垒高、体系能力强、业务范围广”三大标准的相关细分领域的龙头公司,主要包括复合材料及制品、电源系统等领域。

15. 产业链下游:重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心分系统龙头公司,主要包括战斗机、直升机、大飞机、航空发动机、雷达等领域。

16. 4、重点推荐组合上游:光威复材、宏达电子、振华科技、中航光电、鸿远电子、菲利华;中游:湘电股份、景嘉微、高德红外、航发控制、中航高科、中航重机、中航机电、北摩高科、爱乐达、图南股份、派克新材、新雷能、航宇科技;下游:中航沈飞、航发动力、中直股份、中航西飞、国睿科技。

17. 风险提示1、国防预算增长不及预期;2、武器装备交付不及预期;3、相关改革进展不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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