广发证券-计算机行业2021年报总结：2021年营收增速回暖，盈利能力弱化-220505

1. 核心观点：截至2022年4月30日，计算机行业2021年报全部披露完毕，本文采用中位数法（股票池175家公司）、整体法（自2016年以来有财务数据的127家公司）对年报业绩情况进行了分析。

2. 行业整体中位数法下：2021年行业收入同比增速中位数为12.25%，较2020年同期的7.70%上升4.55个百分点；归母净利润同比增速中位数为0.93%，较2020年同期的10.71%下降9.78个百分点；扣非归母净利润同比增速中位数为5.58%，较2020年同期的15.88%下降10.3个百分点。

3. 总的来看，计算机板块业绩节奏为，2020年低基数背景下，2021年收入增速回暖，但是毛利率下行、期间费用率上行致使盈利能力弱化。

4. 毛利率下滑与21H2宏观经济承压息息相关，而研发等期间费用率的抬升，又与人员加速扩张密不可分，2021年员工人数规模扩张速度达到7.83%，为2017年以来最快。

5. 头部公司表现依旧优异，市值占比不断扩大：2021年营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别是23.55%、10.86%、22.53%，表现显著优于行业。

6. 头部公司相当部分拥有较强的创新能力，在传统业务上不断扩大领先差距、在新兴业务上的优势明显。

7. 疫情影响之下，不同板块表现有差异：智能车载板块受益于智能汽车渗透率快速提升、智能制造软件领域受益于自发需求快速释放，收入表现突出。

8. 服务器、IDC受益于下游需求恢复，实现快速增长。

9. 金融IT板块，证券资管IT景气度持续保持。

10. 企业云服务、信息安全、医疗IT领域业务顺利推进。

11. 结合行业财务数据，不难看出，2021年收入增速有明显恢复，但盈利未明显改善，表明疫情导致丢失的订单后期并未充分追回。

12. 在此背景之下，智能驾驶、智能制造、IDC基础设施等板块表现依旧卓越，充分表明行业的高景气度以及受疫情影响小的特点。

13. 总体观点：行业整体估值低位，截至2022年4月29日收盘，计算机行业（TTM）市盈率为37倍，处于三年多相对低位水平。

14. 当前对计算机行业的风险偏好依然低迷，估值受压制的状态暂未改变。

15. 随着后续疫情缓解，预计后续计算机行业估值将得到修复。

16. 头部公司的创新业务大都从1到n的快速发展期，少部分仍在从0到1的阶段，新型业务的高价值并未在估值中得到体现。

17. 建议布局选择当前业务支撑估值、同时在运营指标、需求趋势、新技术新市场方面具有积极边际变化的领域和个股，如智能汽车、智能制造软件、IT基础设施领域。

18. 主要面向公共部门的电子政务在今年可预见时间恐难指望下游支出能力不受损。

19. 风险提示：分化加剧对行业指数的影响；较大数量过于依赖公共部门的细分领域基本面承压；疫情对市场情绪和风险偏好的影响。