中航证券-精确制导武器产业深度报告：紫电清霜镇海疆-220525

　　从技术发展角度来看，精确制导武器是信息化武器装备体系的核心。在现代高科技局部战争中，掌握精确制导武器技术的一方往往能够进行全天候、多方位、远距离对敌高精度攻击，从而具备先发优势。未来随着信息技术的发展，精确制导武器在走向体系化、网络化、智能化、隐形化的同时，也正朝着综合化、多用途方向发展，注重效费比的提高，将逐步成为未来信息化战争的基本火力。
　　从行业竞争格局来看，总装国企垄断，制导系统及配套民企蓄势待发。从精确制导武器产业链看，精确制导武器仍以军工央企为绝对主力，精确制导武器系统总装、关键分系统等中下游军工央企以科研院所为主；民参军企业主要参与精确制导武器的中上游配套，少数民参军企业介入了部分系统总体和核心分系统的业务。制导系统作为精确制导武器系统的重要组成部分，在制导武器的整体结构中占总成本比重可达40%，而产业方面呈现出军工集团为主，民营企业深度参与的格局，涌现出一大批技术水品高、盈利能力强的制导系统及配套的核心民参军上市企业。
　　从产业链角度来看，精确制导武器受多重因素驱动高速发展，是国内景气度最高的军工赛道。从产品属性来看，精确制导武器属于一次性耗材，使用即消失，同时飞机、舰船、坦克等装备主要是其发射平台，因此为了战争需求需要维持一定规模的安全库存。另外由于精确制导武器本身具有作战效果好、扩产难度低等典型特点，精确制导武器是我国实施区域拒止/反介入作战的核心手段。同时由于军贸市场需求旺盛、实战训练消耗增加、新型装备列装加速等因素驱动，国内导弹需求景气度高涨，中上游配套产业同步旺盛，行业增速将长期高于军工行业平均水平。
　　投资建议：结合当前估值水平、以及标的所处产业链地位，建议重点关注两条主线：一是总装资质稀缺、产业链地位较高的导弹整机企业航天电子、航天彩虹；一是技术水平高、盈利能力强的核心分系统及配套企业星网宇达、精准信息、天箭科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子等。
　　风险提示
　　局部疫情反复对制导武器产业链造成影响
　　下游需求不及预期
　　技术研发不及预期
　　汇率波动风险对制导武器出口造成影响