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中原证券-长川科技-300604-年报点评:业绩高增长、高端测试机产品逐步发力-220526

上传日期:2022-05-27 08:46:00  研报作者:刘智  分享者:99882620   收藏研报

【研究报告内容】


  长川科技(300604)
  长川科技公司2021年实现营业总收入15.1亿,同比增长88%,实现归母净利润2.2亿,同比增长157.2%;每股收益为0.37元。2022年一季度公司实现营业收入5.38亿元,同比增长82.37%;净利润7109.69万元,同比增长60.10%;基本每股收益0.12元。
  各项业务高速增长,高毛利率的测试机产品营收占比提升明显
  2021年公司实现营业收入15.1亿元,同比增长88%,实现归母净利润2.2亿,同比增长157.2%。
  2021年公司测试机营业收入4.89亿元,同比增长174.33%,占主营业务收入比例为32.37%,同比提升10.19pct;分选机营业收入9.36亿元,同比增长67.59%;其他营业收入0.86亿。
  2021年公司核心产品封测设备大幅增长,其中测试机营业收入增长174.33%,分选机营业收入增长67.59%。高毛利率的测试机产品逐步发力,带动公司产品高端化、毛利率和盈利能力逐步提升。
  公司产品结构优化,高端测试机产品占比提升,盈利能力提升明显
  2021年度公司整体销售毛利率51.83%,同比提升1.72pct,主要原因是高毛利率的测试机营业收入占比提升。
  2021年公司整体净利率14.7%,同比提升4.13pct。
  2021年公司加权ROE为15.89%,比去年提升7.78pct。
  公司测试机毛利率67.67%,同比下滑2.24pct,毛利率仍然处在较高的水平;分选机毛利率42.65%,同比提升0.22pct,保持较为稳定的盈利水平。
  内生外延巩固分选机业务优势,测试机产品获得客户认可逐步放量
  公司持续加大技术研发投入,在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。未来继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,以突破国外半导体设备厂商的垄断,增强公司核心竞争力。
  2021年研发经费投入达研发投入3.53亿元,占营业收入比例的23.36%,基于持续开拓高端市场的考虑,2021年研发投入较上年仍大幅上升。
  公司2019年完成了对STI的收购。通过收购STI,公司在技术研发、客户和销售渠道等方面与STI形成了优势互补和良性协同。在技术研发方面,STI的2D/3D高精度光学检测技术(AOI)居行业前列,通过公司与STI在研发方面的深度合作,STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持;在客户方面,STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系。
  公司拟收购长奕科技97.6687%的股权。长奕科技的主要经营性资产为EXIS,EXIS专注转塔式分选机细分领域。EXIS的下游客户包括博通(Broadcom)、芯源半导体(MPS)、恩智浦半导体(NXP)、比亚迪半导体等知名半导体公司,以及联合科技(UTAC)、通富微电、华天科技等集成电路封测企业,公司并购长奕科技有助于公司丰富分选机的产品类型,实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,进一步夯实公司拳头产品分选机的行业竞争力。
  盈利预测与估值
  鉴于公司是国产封测设备优秀企业,不断通过内生外延增强公司在分选机领域的竞争优势,同时持续加大研发投入,不断攻略高端产品测试机,并取得较大的突破。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为26.05亿、37.68亿、49.76亿,归母净利润分别为4.76亿、7.12亿、9.34亿,对应的PE分别为48.41X、32.4X、24.7X,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游封测行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:测试机业务拓展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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