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长江证券-东鹏饮料-605499-2022年一季报点评:疫情影响短期需求,成本压力致盈利放缓-220502

上传日期:2022-05-03 14:52:07  研报作者:董思远  分享者:littlekeung   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:特饮的产品线,强势阻击竞品;其他饮料Q1实现营收0.93亿元(+50.53%),主要系大咖、0糖、加气等非能量饮料新品实现了较快增长。分区域看Q1实现营收,广东7.85亿元(+7.07%);华东2.4亿元(+34.82%);华中2.73亿元(+35.15%);广西2.61亿元(+18.13。”

1. 事件描述Table_Summary2]东鹏饮料发布2022年一季报,22Q1实现营业总收入20.07亿元(+17.26%),归母净利润3.45亿元(+0.81%),扣非净利润3.31亿元(-1.6%)。

2. 事件评论疫情影响部分需求场景及物流运输,新品增长亮眼,渠道持续扩张。

3. 东鹏特饮Q1实现营收19.07亿元(+15.89%),除大单品金瓶保持较快增长外,公司今年也推出了新金罐(铁罐),拓展特饮的产品线,强势阻击竞品;其他饮料Q1实现营收0.93亿元(+50.53%),主要系大咖、0糖、加气等非能量饮料新品实现了较快增长。

4. 分区域看Q1实现营收,广东7.85亿元(+7.07%);华东2.4亿元(+34.82%);华中2.73亿元(+35.15%);广西2.61亿元(+18.13%);西南1.55亿元(+18.06%);华北1.07亿元(+15.58%)。

5. 疫情影响部分区域的需求及物流发运,致增长放缓,消费场景转移也使公司Q1的线上销售同比增长了102.79%。

6. 公司的渠道网络持续扩张,截至22Q1末,公司的经销商数量达2438家,环比上年末增加126家,销售网络覆盖了全国约216万家终端,较上年末增加了7万家。

7. Q1成本压力如期而至,费用率略增;Q2广宣支出减少或带动盈利端加速。

8. 2022年Q1东鹏饮料净利率下滑2.8pct至17.18%,其中毛利率同比下降3.1pct至43.19%,预计主要系包材成本同比上涨较多及运输价格短期上涨较多所致,而环比21Q4毛利率有所提升,符合公司正常季度间波动的节奏;22Q1公司的销售费用率(+0.45pct)、管理费用率(+0.33pct),费用略增预计主要系新品推广所需的营销支出增加,叠加员工数量增加带来薪酬费用增加,预计Q2费用率同比有望下降,主要系21Q2同期曾因公司上市而增加了相关的广宣费用支出,盈利端有望边际加速。

9. 把握格局窗口期,全国化逻辑持续兑现。

10. 东鹏作为能量饮料龙头公司之一,在行业头部格局重新洗牌的背景下,以优势大单品500ml金瓶特饮为突破口,以今年新上市的“中国金罐”为阻击性产品,以大咖、0糖、加气等非能量饮料为辅助延展,重点打造在年轻消费人群中的品牌心智,叠加供应链、营销网络的全国化迈进,整体发展正步入快车道。

11. 预计公司2022/2023年EPS分别为3.64/5.09元,对应PE分别为34/24倍,维持“买入”评级。

12. 风险提示1、需求恢复不达预期,产品延伸不及预期;2、行业竞争加剧,原材料成本大幅上涨等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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