长江证券-和而泰-002402-2022年一季报点评：多重因素业绩承压，有望逐季改善-220501

1. 事件描述和而泰发布2022年一季报：2022Q1，公司实现营业收入12.40亿元，同比下滑2.70%；实现归母净利润0.71亿元，同比下滑33.79%；实现扣非净利润0.57亿元，同比下滑42.58%。

2. 事件评论营收业绩均有所下滑，员工持股计划深化激励体系。

3. 公司一季度实现营业收入12.40亿元，同比下滑2.70%；实现归母净利润0.71亿元，同比下滑33.79%，其中智能控制器各业务板块订单饱满，客户结构稳定，业绩下滑主要系供应链带来的压力。

4. 同时公司发布员工持股计划，深化激励体系，拟筹集资金总额不超过20,000万元，股份来源为通过二级市场购买（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易）。

5. 受原材料涨价及疫情压制影响较大，Q1毛利率承压。

6. 公司一季度毛利率同比下滑2.88pct至16.98%，主要系上游电子原材料供应持续紧张，导致部分电子原材料出现新一轮涨价的情形，关键核心器件价格一直维持高位运行，给公司生产经营成本带来了较大压力，加上受疫情影响，公司产能利用率有所下降，以及人民币汇率同比上年一季度进一步升值等原因，使公司毛利率有所下降。

7. 2022Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.11pct、-0.21pct、+0.19pct、+1.07pct，其中财务费用率提升较高主要系当季汇兑损失的增加。

8. 综合来看，公司净利率同比下滑2.42pct至6.23%，下滑较为明显。

9. 我们认为2022Q1受上游原材料涨价及疫情影响开工，往后看随着疫情的缓解及供应链的恢复，公司盈利能力将有望回到原有水平。

10. 且公司作为智能控制器龙头厂商，预计随着收入体量增长费用端规模效应将进一步显现。

11. 整车厂合作进一步突破，业绩有望开始逐步兑现。

12. 一季度汽车电子智能控制器业务与国内整车厂的合作取得了进一步突破，获得国内整车厂多个自主研发项目的订单。

13. 公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成战略合作伙伴关系，此外公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他全球TIER1建立了项目合作，在车灯控制器和车身控制器领域进行积极的业务开拓。

14. 国内产业布局方面，公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展，其中座椅控制、HOD、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。

15. 汽车电子业务作为公司横向拓展布局，在2021年达到1.64亿的营收，我们预计随着公司产能的不断扩充，新客户的开拓及新项目的开展，汽车电子业务将迎来新的放量期。

16. 盈利预测及投资建议：公司为智能控制器龙头厂商，2021Q1业绩下滑明显，主要系原材料供应、疫情影响及汇兑损失对公司经营造成一定的压力，预计随着疫情的缓解及供应链的恢复，公司盈利能力将有望回到原有水平。

17. 公司在汽车电子业务整车厂合作进一步突破，业绩有望开始逐步兑现。

18. 预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.01、9.34、12.81亿元，对应PE估值为18、13、10倍，维持“买入”评级，持续推荐。

19. 风险提示1、上游原材料涨价影响盈利能力；2、汽车电子订单落地不及预期。