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广发证券-鹰普精密-01286.HK-度过至暗时刻,需求边际改善-220525

上传日期:2022-05-25 23:44:08  研报作者:孙柏阳,代川  分享者:18696090908   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:网的披露,22年1-3月波音公司累计交付95架飞机,同比增长23.4%。根据公司年报的披露,公司与航空客户共同开发的新件号达到215个,同比增长54.7%。考虑到国际旅行的恢复性增长,航空市场有望成为公司的未来增长引擎。盈利预测与投资建议:公司下游需求改善趋势显著,至暗时刻已过,随着公司墨。”

1. 工程机械复苏显著,汽车市场呈现压力:公司终端结构多样化,下游涵盖汽车、一般工业、航空和医疗等市场,实现全球布局。

2. 根据年报的披露,2021年美国、欧洲、中国的收入占比分别为37.6%、30.7%、25.2%。

3. 2021年公司总收入37.8亿港币,同比增长29.17%,其中液压设备、工程机械、农业机械等市场增长超过50%。

4. 从下游需求来看,海外工程机械需求复苏显著,根据卡特彼勒一季报的披露,22Q1收入增长14%,其中全球工程机械收入增长12%,北美市场强劲复苏,预计22Q2收入与业绩会环比继续改善,终端价格提升会覆盖成本端的上涨,从而带来利润率的持续修复。

5. 而汽车市场走势较弱,根据中汽协的数据,22年4月中国乘用车销量下滑43.4%,这与3月以来的疫情影响有关,后续复苏高度需要继续观察。

6. 航空初步复苏,至暗时刻已过:公司围绕核心技术持续拓展下游应用,进军航空、医疗等高端市场。

7. 2021年该业务收入3.06亿港币,同比增长12.4%。

8. 今年以来,737MAX逐渐在各国开始复飞,航空产业改善进行中。

9. 根据波音公司官网的披露,22年1-3月波音公司累计交付95架飞机,同比增长23.4%。

10. 根据公司年报的披露,公司与航空客户共同开发的新件号达到215个,同比增长54.7%。

11. 考虑到国际旅行的恢复性增长,航空市场有望成为公司的未来增长引擎。

12. 盈利预测与投资建议:公司下游需求改善趋势显著,至暗时刻已过,随着公司墨西哥工厂的产能释放,预计在北美地区获得更多市场份额。

13. 我们预计22-24年公司收入分别为48.55/59.78/70.82亿港币,EPS分别为0.30/0.39/0.50港币/股。

14. 给予公司22年合理PE估值12x,对应合理价值3.62港币/股,给予“买入”评级。

15. 风险提示:中美贸易摩擦风险;终端市场受宏观经济影响而周期性变化;原材料价格快速上涨的风险;海外市场业务风险及汇率风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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