富途证券-快手-W-01024.HK-财报点评：单DAU时长增至128分钟，亏损率环比小幅扩大-220525

1. 事件快手披露2022年一季报，Q4营收210亿人民币（单位下同），同比增23.7%，经调整净亏损37亿，同比收窄37%。

2. 分业务看，Q1线上营销服务收入达114亿元，同比增长33%，占收入比达到54%；直播收入78亿元，同比增8.2%；电商及其他收入19亿，同比增55%。

3. 用户方面，Q1DAU和MAU分别为3.45亿及5.97亿，同比分别增长16%及15%。

4. 每DAU日均时长128.1分钟，同比增加28.8分钟，环比增加9.2分钟。

5. 核心观点用户稳健增长，单DAU日均时长增至128分钟Q1DAU同比增16%至3.45亿人，MAU同增15%至5.97亿人，DAU/MAU环比提升至58%。

6. 用户活跃度持续提升，单DAU日均活跃时长同比增长29%至128分钟，平台流量（DAU乘以时长）同比增长49%。

7. 广告受宏观干扰增速放缓，电商保持高速增长平台流量同比高增为公司带来充足广告库存。

8. 投放侧，Q1广告主数量同比增长超过60%，也反映出广告主对短视频平台的持续青睐。

9. 与此同时，受到传统广告淡季、宏观经济增速放缓及疫情再度爆发的不利影响，Q1实现广告收入114亿元，同比增长33%，增速较前几季下滑。

10. 毛利率稳定，销售费用率环比提升净亏损率环比扩大Q1营收211亿同比增23.8%，毛利88亿同比增25.7%，毛利率41.1%，环比持平。

11. Q4经营亏损56.4亿，经营亏损率27%，环比扩大3pct。

12. NON-IFRS调整后净亏损37.2亿，调整后净亏损率18%，环比扩大3pct。

13. 投资建议我们认为快手在经历组织架构调整后，降本增效持续兑现，Q1由于宏观不利影响广告业务增速降低，导致销售费用率环比提升，业绩改善步伐放慢。

14. 业务方面，基于快手流量稳健增长基础上，我们看好由广告商数量、广告商平均支出等因子持续增长驱动的广告收入表现，在算法模型和价格机制上的优化有望为ecpm价格提供强劲支撑。

15. 远期公司电商业务规模的成长也有助于广告业务延伸。

16. 风险提示短视频赛道竞争加剧；直播、视频内容审核及货币化监管趋严；海外业务拓展及商业化变现不及预期等。