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中银证券-互联网行业业绩点评:网易22Q1:游戏业务稳健增长,有道和云音乐具差异化优势-220525

上传日期:2022-05-25 23:44:06  研报作者:卢翌  分享者:280478757   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:上升15.3%,环比下滑0.7%。经典游戏表现持续稳健,《梦幻西游》稳定保持在IPS畅销榜前五;《阴阳师》《明日之后》和《光〃遇》等热门游戏在各类活动、IP联动等期间保持高热度,多次进入iOS畅销榜前十。业绩期内,端游《永劫无间》平均在线人数保持在Steam前二十,《哈利波特:魔法觉醒》多。”

1. 网易发布22Q1业绩,22Q1公司营业收入235.6亿元,同比增加14.8%,环比下滑3.4%;净利润43.9亿元,同比下滑1.0%,环比下滑22.8%;净利率19%,同比下降3ppts,环比下降4.7ppts;non-GAAP净利润51.2亿元,同比增加0.7%,环比下滑22.4%;non-GAAP净利率22%,同比下降3ppts,环比下降5.3ppts。

2. 主要业绩点评及展望经典游戏表现稳健,新品游戏值得期待。

3. 2022年Q1在线游戏服务收入为172.7亿元,同比上升15.3%,环比下滑0.7%。

4. 经典游戏表现持续稳健,《梦幻西游》稳定保持在IPS畅销榜前五;《阴阳师》《明日之后》和《光〃遇》等热门游戏在各类活动、IP联动等期间保持高热度,多次进入iOS畅销榜前十。

5. 业绩期内,端游《永劫无间》平均在线人数保持在Steam前二十,《哈利波特:魔法觉醒》多次进入IOS畅销榜前五,拉动收入增长。

6. 由于新游表现亮眼,本季度手游收入占游戏收入66.9%,上一季度和去年同期分别为68.3%和72.8%。

7. 网易海外游戏收入占比超过10%,2022年4月《指环王:崛起之战》和《DeadbyDaylightMobile》成功在海外发布,上线之初便登顶日本iOS免费榜前三;热门游戏《哈利波特:魔法觉醒》也即将在海外市场推出。

8. 新游方面,重磅产品《暗黑破坏神:不朽》将于2022年6月2日和6月23日分別在海外和中国及东南亚市场上线,《永劫无间》主机及手游版和《倩女幽魂隐世录》正在研发中,预计将给网易带来新的业绩增量。

9. 有道剔除K9业务后保持正增长。

10. 2022年Q1有道收入为12.0亿元,同比下滑10.4%,环比下滑10.0%。

11. 收入大幅下滑系有道于2021年12月底停止国内义务教育阶段学科类课外培训服务,剔除K9学科培训业务后,有道收入同比增长26.6%。

12. 公司智能硬件收入同比增长36.1%,STEAM课程方面的棋类培训及编程课具备较强优势,有望继续扩大市场份额。

13. 云音乐收入高速增长,严选会员规模持续提升。

14. 2022年Q1云音乐收入为20.7亿元,同比上升576.0%,环比上升177.9%。

15. 云音乐专注构建音乐社区,差异化竞争并培育自身原创音乐生态。

16. 22Q1云音乐用户付费率达20%,同比提升近7ppts。

17. 2022年Q1创新及其他业务收入为30.2亿元,同比上升11.5%,环比下滑19.7%。

18. 创新业务主要包含严选电商业务,其严选Pro会员规模同比增长65%,抖快渠道销售额同比增长156%。

19. 毛利率保持稳定,各项费用小幅下降。

20. 公司22Q1毛利率同比上升0.6ppt至54.5%,保持稳定,细分业务方面,游戏业务毛利率由于手游占比变动小幅同比上升0.5ppt,云音乐毛利率同比转正,达到12%,环比增长8.1ppts。

21. 公司销售/管理/研发费用率分别为12.4%/4.3%/14.4%,同比下降1.1/0.3/0.5ppt,显示了良好的费用控制能力。

22. 投资建议我们预计随着重磅新游上线和监管调整影响消除,下半年公司的游戏业务将继续快速增长;随着游戏出海战略的深入,网易通过出色的产品和运营能力,有望迅速扩大在海外市场的份额。

23. 有道在智能硬件和STEAM上具备差异化优势,云音乐用户付费率表现持续提升。

24. 建议持续关注网易。

25. 主要风险游戏监管超预期;宏观经济下滑;新游表现不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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