招商证券-跨境资本流动形势监测双周报第8期：来自美元和美债的压力稍有缓解-220525

1. 核心观点：过去两周我国跨境资本流动形势继续恶化，新兴经济体资本流动维持低迷状态，但全球流动性环境、风险情绪和中美利差等先行指标出现边际改善，人民币汇率和新兴经济体资产价格率先出现反弹。

2. 短期市场对于美联储政策收紧的预期趋稳，美国的金融环境维持平稳略宽松，新兴经济体资本流动维持低迷，但资产价格率先反弹。

3. 5月美联储加息50BP和官宣缩表后，市场进一步计入在未来两次议息会分别加息50BP的预期，随着美股调整加剧，PMI等景气指标显示美国经济出现回落迹象，市场对于美联储政策效果和预期进入观望阶段。

4. 近两周多项指标显示美金融环境的收紧有所缓和，边际宽松，10Y美债收益率回落26BP至2.86%。

5. 美元指数回落至101，美股延续调整，标普500指数下跌5.4%，VIX指数从30以上回落至28。

6. 代表全球金融体系流动性的FRA-OIS和MOVE指数均回落，显示全球流动性环境边际改善。

7. 亚洲新兴经济体仍然维持资金流出，但股汇表现均出现改善。

8. 全球流动性压力和地缘政治扰动下，新兴市场汇率有所贬值，但股市表现维持稳定。

9. 俄罗斯在反制措施和油气出口等的支撑下，股汇反弹尤为显著。

10. 港元触及弱方引发香港金管局干预，后续发展仍值得密切关注。

11. 外部冲击加剧香港资本外流压力，港元不断逼近并最终触及弱方，5月12日，港元兑美元触发7.85弱方兑换保证，5月12-16日，香港金管局5次入市干预，回收港元流动性。

12. 随着美元指数和美债收益率回落、外部压力下降，港元小幅回升并脱离弱方。

13. 在美联储加息进程中，仍需密切关注港元承压和香港金管局加息对于港元流动性的影响。

14. 预期改善推动人民币汇率反弹，我国股债市场资本流动维持低迷。

15. 当前我国经济前景仍然受到疫情制约，长端利率维持2.77%低位，但外部压力缓和使中美利差收窄20BP至-9BP，预示着我国资本外流压力将边际缓解。

16. 汇率在上海推出重启计划、美方可能降低对华关税等预期的推动下率先反弹，虽一度接近6.8水平，但重又回升至6.6634。

17. 过去两周股债市场资本流动形势仍然维持低迷，其中债市净流出进一步扩大，陆股通维持小规模净流入，5月5日至20日，陆股通累计净流入55亿元。