国泰君安-顶点软件-603383-首次覆盖报告：信创领先，定位全域金融服务的IT厂商-220525

1. 本报告导读：随着金融IT市场高景气度持续，公司平台化产品也逐步升级，在信创领域的产品处于行业领先地位，尤其是A5信创版在整体技术生态上实现了自主可控，属行业首创。

2. 投资要点：首次覆盖，给予增持评级，目标价31.11元。

3. 预计公司2022-2024年营收分别为6.36/8.16/10.63亿元，归母净利润分别为1.85/2.52/3.24亿元，EPS分别为1.08/1.47/1.90元。

4. 综合考虑PE、PS估值方法，给予目标价31.11元，首次覆盖，给予“增持”评级。

5. 加大基础技术突破，平台助力信创核心战略。

6. 公司通过证券关键核心产品的突破来带动其他应用的信创；从核心交易系统信创入手，再向其他领域延伸。

7. 公司逐步加大自主基础技术平台的信创研发，以自研的LiveDTP/LiveBOS/LiveData三大技术底座、简化的信创化落地，快速推动交易驱动、业务驱动、数据驱动等应用的全面信创。

8. 系统创新效果显著，部分产品市占率领先。

9. 在主交易系统方面，公司基本业务链条全部覆盖；公司的A5信创版采用云化、微服务化等创新理念和技术，在硬件、操作系统适配上均可实现国产化要求，并为行业首创；公司在行业首推出极速交易系统，其市占率处于行业领先。

10. 重点聚焦，产品线营收高增长可期。

11. 公司主营业务保持快速增长，2021年公司营收同比增加43.68%。

12. 公司将进一步聚焦自身战略线产品，重点打造研发周期长、复杂程度高的高性能系统，在逐步减少低毛利的定制化项目的同时，重点针对财富管理等代表未来市场趋势的产品线做较大投入，并推动运营、财富管理、投研等其他应用信创化改造升级，实现基金资管、信托、银行、要素等全域金融信创化。

13. 风险提示：行业竞争加剧风险、IT支出减少风险、技术迭代风险。