国泰君安-利率复盘笔记：资金宽松有保障，债市继续下行-220525

1. 本报告导读：对当天利率运行的回顾和多空信息的梳理。

2. 当日复盘隔夜消息偏空，国内方面，上海北京疫情边际转好；住建部等三部门发布住房公积金阶段性支持政策；各地稳楼市政策持续推进，厦门调整购房政策、江苏镇江降低普通住房商业贷款首付比。

3. 海外方面，美国4月份新屋销售环比超预期下滑，10年期美债收益率回落至2.80%下方，离岸人民币对美元汇率继续回升。

4. 今日现券早盘情绪较好，10年期国债活跃券收益率小幅低开后盘整。

5. 随后央行公布OMO操作投放100亿元，完全对冲到期量，资金面延续宽松，但隔夜加权利率小幅回升。

6. 9:30国债期货高开后继续上行，10年期国债活跃券收益率开启下行走势。

7. 11:00后，10年期国债活跃券收益率高点下行1.5bp至2.78%，T2209较前收涨1毛6至日内高点，随后多头情绪收敛，债市陷入震荡。

8. 下午14:30财新网报道将召开全国稳住经济大盘电视电话会议，国债期货收盘前小幅回落。

9. 16:00后财政部发布关于发挥财政政策引导作用支持金融助力市场主体纾困发展的通知，财新网消息称央行窗口指导促信贷同比多增，现券收益率上行后回落。

10. 全天来看，T2209收涨约9分，10年期国债活跃券收益率下行近1bp。

11. 今日消息面继续偏空，但债市韧性仍较强，长端表现强于短端。

12. 促稳增长的会议与政策频出虽然在长期中增加了宽信用对债市负面影响的隐忧，但在短期中反而凸显国内经济下行压力，同时确认了资金面宽松还将保持，在资金和中长端债券存在较大息差的条件下，沿着收益率曲线逐步拉长久期是较为可取的投资思路，债市做多的空间仍在。

13. 多空梳理利多：①资金面延续宽松；②10年期美债收益率回落至2.80%下方。

14. 利空：①上海北京疫情均边际转好；②全国稳住经济大盘电视电话会议召开；③各地稳楼市政策继续推进。

15. 明日关注（5月26日）①OMO到期100亿；②国开3/7/10年增250亿元，进出口行债3月增40亿元、3/5/10年增180亿元，农发2年增30亿元；③地方债计划发行857亿元；④5月美联储FOMC公布货币政策会议纪要；美国至5月21日当周初请失业金人数。