万联证券-电子行业深度报告：基金重仓持续超配，聚焦半导体领域-220525

　　行业核心观点：
　　2022年Q1申万电子行业指数下行，同期成交量有所收缩，资金活跃度下降。2022年Q1末电子行业估值仍处于历史低位，较历史十年均值水平有较大修复空间。从21年Q4和22年Q1的基金重仓配置情况看，电子行业近2个季度持续超配，处于历史较高水平。
　　投资要点：
　　基金重仓比例处历史较高水平，22年Q1超配比例环比略有下滑。22年Q1电子行业基金重仓比例为10.11%，处于历史十年较高水平，超配比例为3.67%，环比下滑了0.81pct，我们认为SW电子行业未来的基金重仓配置比例仍有进一步的提升空间。22年Q1电子行业重仓标的数量占比为47.83%，排行第13，集中度有所提升。
　　前十大重仓股组成较为稳定，基金重仓持股偏好具有一致性。从持股市值看，2022年Q1电子行业的前十大重仓股由半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的标的组成。其中紫光国微、立讯精密、北方华创、兆易创新、韦尔股份、三安光电连续5个季度位列前十大重仓股，立讯精密更是连续5个季度位列重仓股的TOP3。在近5个季度的前十大重仓股中，半导体领域的标的为核心组成。从持股市值变动值看，近5个季度的前十大加/减仓股环比变动较多，市值变动主要是受到持股数量和股价涨跌的双重因素影响。
　　半导体板块超配比例连续提升，电子行业基金重仓维持头部集中趋势。在电子各二级子板块中，半导体板块持续超配，且22年Q1超配比例环比提升。从近5个季度电子行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占比可以看出，电子行业整体的重仓配置集中度较高。其中前10大重仓股市值占比接近60%，前20大重仓股市值占比约为80%，反映出基金重仓的抱团现象较为明显。22年Q1电子行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为39.04%、59.08%和79.93%，其中前5大重仓股市值占比较21年Q1同比上升2.14pct，较21年Q4环比上升0.92pct，继续维持头部集中趋势。
　　投资建议：我们预计电子行业将继续演绎结构化行情。随着国内疫情的好转以及复工复产的推进，建议重点关注受益于下游新能源汽车、光伏、数据中心需求提升带动的功率半导体和存储领域，工业智能化和显示技术升级牵引下的工控芯片和新型显示领域，以及晶圆厂产能扩张、国产替代需求带动下的半导体设备领域。具体推荐关注估值处于历史低位、业绩表现好、行业竞争力强的优质企业。
　　风险因素：俄乌冲突持续的风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。