华安证券-康复医疗器械行业：政策支持，供需双振，前景广阔-220524

1. 核心观点：康复医疗器械，契合政策鼓励方向、人口老龄化及消费升级的趋势，内生增长动力足，行业有望迎来快速发展康复行业好赛道，居民老龄化+消费升级+康复科医疗新基建，康复医疗器械有望快速增长（1）需求端：居民生活水平提升，康复需求逐渐“觉醒”。

2. 我国65岁以上人口比重快速增长，人口老龄化加深，人口结构成为影响产业格局的根本力量。

3. 而过去中国经济40年的快速发展，居民生活水平也快速提高，居民对美好生活的追求驱动康复需求“觉醒”。

4. 康复需求既包括基础的疾病康复，也包括有明显消费升级属性的产后康复、运动康复、儿童康复等需求，预计2025年，康复医疗器械市场规模810亿元，2021-2025年CAGR为13.97%。

5. （2）供给端：康复科新基建有望带进动新一轮采购周期。

6. 我国康复专科医院和康复科的开设数量自2011年起快速增长，我国康复医疗的三级体系也已经建成。

7. 随着国家卫生健康委员会发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》、八部委联合印发的《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》、国家卫健委推进15个省份率先开展康复医疗服务试点工作等政策驱动，康复端有望迎来一轮新的康复基建周期，我们预计未来5年的康复科基建周期有望带来潜在市场增量约700亿元。

8. （3）支付端：医保支付项目扩容和长期护理保险试点，有望为康复治疗提供资金保险。

9. 2010年和2016年人社部先后出台两项政策将9项以残疾人为主的康复项目和20项康复项目纳入医保，报销项目从物理治疗延伸至各项治疗性项目和康复评定项目。

10. 2020年9月医保局、财政部印发《医保局、财政部关于扩大长期护理保险制度试点的指导意见》，确定了28个省的48个地级市为试点，探索建立以互助共济方式筹集资金、为长期失能人员的基本生活照料和与之密切相关的医疗护理提供服务或资金保障的社会保险制度。

11. 投资建议：重点关注翔宇医疗、伟思医疗、普门科技、诚益通和麦澜德（即将上市）等公司。

12. 风险提示：新冠疫情持续，康复设备采购周期延后风险；市场竞争加剧，盈利能力下降风险；新产品推广及下沉不及预期风险。